业绩符合预期。公司2021 年全年实现营业收入43.59 亿元，同比增长49.36%；实现归母净利润6.27 亿元，同比增长24.16%，预计向全体股东每10 股派发现金红利2.55 元（含税）。公司2022 年一季度预计实现归母净利润2.1-2.5 亿元，同比增长59.38%-89.74%。公司拟投资18.05 亿元用于扩增公司电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能，其中电子信息材料1,150 吨/年，特种工程材料6,500 吨/年，新能源材料250 吨/年。

    支撑评级的要点

    MP Biomedicals,LLC 新冠抗原快速检测试剂盒产品销售快速增长使营收增速显著高于利润增速。分产品看，公司功能性材料产品2021 全年实现营业收入27.5 亿元，同比增长20.5%；毛利率为42.12%，同比下降2.8pcts。公司大健康产品2021 全年实现营业收入15.7 亿元，同比增长156.17%；毛利率为26.5%，同比下降18.7pcts。报告期内，公司境外子公司MP 公司新冠抗原快速检测试剂盒产品在欧洲、澳大利亚等地区和国家完成注册并实现销售，为全球抗击疫情做出贡献。MP 公司2021 全年实现营业收入13.95 亿元，同比增长181%；实现净利润1.43 亿元，同比增长107%。报告期内原材料价格大幅上涨，MP 新冠抗原快速检测试剂盒产品毛利率低于公司其他产品的综合毛利率水平是公司大健康业务毛利率下降的主要原因。公司2021 年全年管理费用约3.07 亿元，同比上涨33.5%，主要由于报告期内实施限制性股票激励计划的费用摊销、以及职工薪酬、折旧等费用增加。

    多项目推进，产能稳步提升。报告期内，公司于2018 年启动的沸石系列环保材料建设项目的两个ZB 系列车用沸石生产车间已分别于2021 年上半年和下半年达到预定可使用状态，两个车间理论产能合计约4,000 吨/年。公司位于万润工业园一期的功能性材料新车间（B01 车间）于2021 下半年投入使用，一定程度上缓解了公司电子信息材料产能不足的问题。公司B02 车间于报告期内完成GMP 认证，未来投入使用将有效缓解公司医药产品产能不足的问题。同时，公司“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”和“万润工业园二期C01项目”获得环评批复，“万润工业园一期项目”通过环保竣工验收。公司环保沸石材料、液晶材料产销量稳定增长，OLED 材料、光刻胶及PI 材料、医药中间体等不断实现突破，业绩有望持续高增。

    拟投建新材料项目，多领域积极布局。公司拟投资18.05 亿元用于中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目，主要包括电子与显示用聚酰亚胺单体材料、半导体制程中清洗剂添加材料、热塑性聚酰亚胺材料、新能源电池用电解液添加剂等。项目预计24 个月建设完成，建设完成后预计第4 年及以后年度全部达产，项目完全达产年度可实现营业收入约17.50亿元，净利润约3.1 亿元。公司凭借在有机合成领域积累的丰富技术经验，不断在电子、环保、医药等材料领域积极布局，跨领域赋能。

    估值

    业绩符合预期，多项目稳步推进，预计2022-2024 年每股收益分别为0.94 元、1.10 元、1.22元，对应PE 分别为20.2 倍、17.2 倍、15.4 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    项目投产不及预期；产品价格大幅波动、汇率风险。