业绩符合预期。公司发布2022 年一季报,一季度实现营业收入为13.71 亿元,同比增长74.3%,环比增长20.9%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.33 亿元,同比增长76.7%,环比增长73.5%;一季度销售毛利率为36.0%,同比下降3.9pcts,环比下降0.1pcts;一季度销售净利率为18.3%,同比下降0.6pcts,环比提升5.0pcts。单季度净利润创新高。

    支撑评级的要点

    一季度功能性材料与与MP 新冠抗原快速检测试剂盒销售持续高增。根据公司公告,公司2022 年一季度收入中功能性材料占比较大,功能性材料占比约为60%,大健康产品约为40%,收入结构并未发生显著变化,功能性材料与大健康产品销售均实现较高增长。公司2022 年一季度经营活动产生的现金流净额为2.34 亿元,同比下降38.9%,环比增长325%。一季度销售收入增加,客户回款情况良好,经营活动现金流入同比增加,但由于原材料价格同比上涨,公司根据订单需求储备原料等原因,经营性现金流流出增幅高于经营活动现金流入增幅。

    在建工程顺利推进。根据公司公告,环保材料建设项目中已建成车间及万润工业园一期B01 项目多功能车间均已投入使用,运行情况良好,B02 项目的新建医药车间现已进入产线验证运行阶段。年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目已完成了一次安全验收试生产工作,并通过安全验收,目前正在筹备产品试生产工作。 万润工业园二期C01 项目与OLED 显示材料及其他功能性材料一期项目均在积极推进中。中节能万润(蓬莱)新材料一期建设项目已通过股东大会批准。

    研发投入持续增加,保障未来发展。2022 年一季度公司继续加强研发投入,发生研发费用约0.84 亿元,同比增长105.13%。根据公司披露,公司目前拥有 6,000余种化合物生产技术,其中 2,000 余种投入市场,技术储备充足。公司未来不局限于现有核心产品的产能扩充,还有多类新产品完成小试、中试,产品迭代持续推进。同时,公司通过股权激励以及不断完善对研发与技术人员的激励机制等措施来激发研发与技术人员积极性与创造性。

    估值

    业绩符合预期,多项目稳步推进,预计2022-2024 年每股收益分别为0.94 元、1.10元、1.22 元,对应PE 分别为19.1 倍、16.3 倍、14.6 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    项目投产不及预期;产品价格大幅波动、汇率风险。