事件：公司发布2022 年中报，报告期内实现营业收入25.9 亿元，同比增长42.9%，归母净利润4.9 亿元，同比增长63.1%，扣非净利润4.8 亿元，同比增长63.3%；其中二季度单季实现收入12.2 亿元，同比增长18.8%，归母净利润2.58 亿元，同比增长52.5%，环比增长10.9%。

    功能性材料业务稳步增长，OLED 及环保材料前景广阔。2022 年上半年公司功能性材料类收入14.1 亿元，同比增长5.2%，毛利率42.5%，同比提高1.64pct。公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，控股子公司九目化学上半年实现收入3.1 亿元，净利润8505 万元，同比分别增长19.5%、22.8%，OLED 升华前材料业务再创新高；子公司三月科技上半年实现收入2640 万元，同比增长151%，OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应。

    目前公司沸石系列环保材料理论产能近万吨，全球商用柴油车销售情况对车用沸石环保材料销售短期产生一定影响，国六标准下未来成长空间大；公司积极开发吸附与催化类高性能分子筛的产品与客户，并推进新领域沸石分子筛 300 吨的产能建设，用以拓展公司车用领域以外的沸石分子筛产能。

    大健康业务保持高速增长，新建医药车间有望年内使用。2022 年上半年公司大健康类实现收入 11.6 亿元，同比增长 150.7%，毛利率 31.94%，同比下降 4.7 pct，其中子公司MP 实现收入10.5 亿元、净利润1.9 亿元，同比分别增长182%、332%，其新冠抗原快速检测试剂盒产品在欧洲、澳大利亚等地区和国家销售情况良好；包含中间体、原料药、成药制剂在内的医药业务营业收入较上年同期增长 22.16%。公司医药研究院正在积极开发产品，方向主要为具有公司特色的 CMO、CDMO 产品，位于万润工业园一期的新建医药车间（B02 车间）已完成 GMP 认证，力争年内投入使用，未来投入使用将有效缓解公司医药产品产能不足的问题。

    积极拓展和推进新产品新项目，有望打开成长空间。公司报告期内启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划扩增电子信息材料产能1150 吨/年，产品包括PPI-01 产品（电子与显示用聚酰亚胺单体材料）、PPR-01 产品（半导体制程中清洗剂添加材料）、PLS-01 产品（显示用液晶单体材料）等；计划新增特种工程材料产能 6500 吨/年，产品包括PTP-01 产品（热塑性聚酰亚胺材料）、PCM-01 产品（工程涂覆用助剂材料）等；计划扩增新能源材料产能250 吨/年，产品包括PBB-01、PBB-02、PBB-03 产品（新能源电池用电解液添加剂）等。公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品，公司于 2021 年启动“年产 65 吨光刻胶树脂系列产品项目” ，报告期内通过了安全设施竣工验收评审，目前正在积极推进试生产前的准备工作，主要为开展工艺优化与调试工作。九目化学于 2021 年在烟台化工园区启动的“OLED 显示材料及其他功能性材料项目”在报告期内进展顺利，目前正在积极推进中，力争年内投入使用。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为9.22亿、11.14 亿、14.33 亿元，EPS 分别为0.99、1.20、1.54 元，当前股价对应PE 分别为20、16、13 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。