事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入43.1亿元，同比下降15.26%，归母净利润7.63 亿元，同比增长5.78%，扣非净利润7.18 亿元，同比增长0.50%；2024 年一季度实现营业收入9.4 亿元，同比下降9.19%，归母净利润0.98 亿元，同比下降44.32%。

    　　功能材料业务稳步增长，产品布局丰富持续放量。2023 年公司功能性材料实现收入33.7 亿元，同比增长12.25%，毛利率43.91%，同比提高0.99 pct，其中OLED 升华前材料业务创新高，控股子公司九目化学实现收入和净利润分别为 9.1 亿元、2.23 亿元，同比分别增长21.3%、17.4%。报告期内，公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，控股子公司三月科技目前已有多个自主知识产权的 OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应；公司沸石系列环保材料继续保持汽车尾气净化催化剂领域高端沸石环保材料技术和生产能力等方面的全球领先地位，非车用沸石分子筛产品已实现中试产品销售，积极开发吸附与催化类高性能分子筛的产品与客户。公司聚酰亚胺材料及半导体制造材料业务均取得了不同程度的进展，目前均处于布局发展阶段，同时积极布局电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料、光伏胶膜材料等新能源领域。

    　　MP 抗原检测产品下游需求萎缩，积极加强医药板块布局。2023 年公司生命科学与医药产品收入8.81 亿元，同比下降56.67%，毛利率36.22%，同比提高1.1 pct，因受抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩影响，MP 公司收入及利润指标同比下降。报告期内，公司医药中间体、原料药和成药制剂方面业务持续发展， “药业制剂二车间项目”已投入使用，将为公司医药领域产品的发展贡献力量；万润药业氨甲环酸片获得国家药监局批准的药品注册证书，为国内首家申报上市并视同通过一致性评价的仿制药；CDMO 产品R-PZQ 原料药在公司与客户的共同努力下，于2023 年12 月通过了EMA 下的CHMP（欧洲人用药品委员会）的审批。在生命科学和体外诊断业务方面，MP 公司除抗原检测试剂盒产品外的其他生命科学和体外诊断业务均持续发展。

    　　功能性新材料项目进展顺利，增强未来成长确定性。截至2023 年底，公司拥有功能性材料产能11365 吨/年，在建产能8800 吨/年，其中C01 车间产能500 吨，全资子公司中节能万润[蓬莱]新材料有限公司在建7900 吨功能性材料产能，300 吨非车用沸石分子筛，九目化学生产基地 A04 项目产能 70吨； 三月科技新型光电材料高端生产基地项目产能 30 吨。报告期内，除显示领域聚酰亚胺成品材料外，公司积极布局热塑性聚酰亚胺材料领域，主要开发的 PTP-01 产品已实现中试级产品供应；“年产 65 吨光刻胶树脂系列产

    　　品项目” 已投入使用，并根据客户定制需求生产供应。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。由于部分产品下游市场需求低于预期，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为8.10 亿、9.69 亿、11.41 亿元，EPS 分别为0.87、1.04、1.23 元，当前股价对应PE 分别为14、12、10 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。