事件描述

    　　1、公司发布2023 年年报，全年实现收入43.1 亿元（同比-15.3%），归属净利润7.6 亿元（同比+5.8%），归属扣非净利润7.2 亿元（同比+0.5%）。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.0 元（含税）。2、公司发布2024 年一季报，实现收入9.4 亿元（同比-9.2%），归属净利润1.0 亿元（同比-44.3%），归属扣非净利润0.9 亿元（同比-49.1%）。

    　　事件评论

    　　2023 年收入下降，利润增长，毛利率上升。2023 年公司收入同比减少15.3%，主要由于抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩，MP 公司营业收入同比下降所致。公司2023 年毛利率为42.5%（同比+2.7 pct）。公司全年期间费用率19.7%（同比+2.5 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.3、+2.6、-1.7 及+4.2 pct，其中管理及研发费用率增加主要系总体营收规模下降所致，财务费用率下降主要系本期汇兑收益减少所致。

    　　Q1 公司业绩下降，盈利水平同比提升。Q1 公司业绩有所下降主要系下游市场医药、电子、商用车等需求变化影响所致，整体毛利率为41.6%（同比+0.9 pct，环比-1.6 pct）。

    　　分子筛产能丰富，医药业务表现良好。截至2023 年底，公司沸石系列环保材料理论产能近10000 吨/年，非车用产品已实现中试产品销售，有望实现增产。医药板块方面，经过多年对医药市场的开拓和技术储备，公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域。公司“药业制剂二车间项目”已于2023 年内投入使用；万润药业氨甲环酸片获得国家药监局批准的药品注册证书，本品为国内首家申报上市并视同通过一致性评价的仿制药；CDMO 产品R-PZQ 原料药于2023 年12 月通过了EMA 下的CHMP（欧洲人用药品委员会）的审批。

    　　OLED 材料持续放量。2023 年，子公司九目化学启动并积极推进“九目化学生产基地A04项目”，以扩增OLED 升华前材料产能，实现收入9.1 亿元（同比+21.2%），净利润2.2亿元（同比+16.5%）。另一个子公司三月科技实现收入1.1 亿元（同比+73.2%），实现利润768.3 万元，并首次实现盈利。目前已有自主知识产权的OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，并开始进军聚酰亚胺材料领域，收入增长速度较快。

    　　其他电子信息材料板块未来可期。PI 材料方面，公司电子和显示领域PI 单体技术可覆盖大部分高端产品，目前已有产品实现量供；TFT 用PI 成品材料（取向剂）已在下游面板厂实现供应；三月科技自主知识产权的OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料现已在下游面板厂实现供应；公司研发的热塑性聚酰亚胺材料PTP-01 产品已实现中试级产品供应。光刻胶材料方面，公司“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”已经达到预定可使用状态，并已有产出产品通过下游客户验证。除此之外，公司也积极布局新能源材料，包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等。

    　　维持“买入”评级。多年研发积淀下公司新材料产品梯队建设完备，分子筛为未来几年贡献增量，OLED 材料、PI 材料、光刻胶材料及锂电池电解液添加剂等业务接力长期成长。

    　　预计公司2024-2026 年归属净利润分别为7.7、9.8 及12.1 亿元。

    　　风险提示

    　　1、 下游需求不及预期；

    　　2、 新建项目进度低于预期。