投资要点：

    老字号中药企业，拥有深厚文化底蕴。公司是我国中药史上第一家现代中药制药工业企业，以“佛慈立心、人和笃行、国药济世”为理念，并率先提出了“中药西制”的思想，开创了中药工业化、现代化生产的先河。

    受制于产能瓶颈，主营业务增长缓慢。2008年到 2010年，公司主营业务收入从 2.2 亿增长到 2.6 亿，复合增长率为 9.46%；扣除非经常性损益后净利润从 2043 万元增长到 2751 万元，复合增速 16.04%。

    公司目前产销率、产能利用率均超过 100%，产能不足严重制约了公司的发展。

    品种资源丰富，潜力空间可观。公司常年生产的品种有 152 个，其中 2个国家二级中药保护品种，10个独家品种，4个优质优价品种。

    一线产品六味地黄丸增长迅速，近 5 年收入从 2000 万元增长到 1 亿元以上。二线产品中的补肾助阳药参茸固本还少丸，未来有望成为销售过亿的一线品种。在研产品中，益气通痹胶囊临床试验疗效明显优于目前市场大品牌，上市后有可能成为心血管领域重磅炸弹。

    目前业绩未体现公司价值，看好长期发展。作为老字号中药品牌，2亿多销售收入的远未体现公司价值，在突破产能瓶颈，配合有效的市场营销策略，公司业绩有很大的增长空间。同时，公司有望成为国内第一家通过欧盟注册的中药企业，国际化战略领先于国内同行。

    合理询价区间为 11.50~13.80元。公司本次计划发行 2020万股，募集资金主要用于扩大产能。按照产能释放进度，结合具体市场情况。我们预计公司 2011 年净利润在 3700 万元左右，对应每股收益为 0.46元， 按照 2011年 25-30倍的市盈率， 合理询价区间为 11.50~13.80元。