支撑评级的要点

    独特青稞原料，高原生态品质，有助于公司跳出白酒高度同质化的窠臼，产品差异化构成公司核心竞争力之一。

    较早改制，省内销售模式领先，省内市场掌控力强。

    产品线丰满，中高档产品收入增长快，占比已经超过50%，且中高档拳头产品已经初步培育成功，四大产品销售收入占比已经接近40%。

    青海利基市场高占有率，上市融资后资金实力更加雄厚，加快公司产能、产品结构和市场布局升级。

    公司处于全国化和高端化起步阶段，销售基数小，增长速度快，较市场平均估值享有一定溢价。

    评级面临的主要风险

    原酒产能不足制约销量增长。

    建议价格

    目前行业可比公司2012 年平均市盈率为23.2 倍，公司作为极具特色的区域白酒品种，正处于全国化和高端化前期阶段，增长基数小而速度快，较行业平均水平应享有一定溢价，以25-26 倍市盈率估值，合理价格区间17.80-18.51 元。综合考虑，我们建议以20-23 倍市盈率计算申购询价区间较为合理，即14.24 元-16.52 元。