投资提示：

    本次公司拟公开发行不超过6000 万股，占发行后总股本的13.3%。募投项目主要为青稞酒技改项目和营销网络与物流配送项目建设，项目资金预算为4.92 亿元。我们预测公司2011-2013年收入分别为8.25 亿元、10.84 亿元、13.99 亿元，净利润分别为2.08 亿元、3.07 亿元和4.09 亿元，每股收益分别为0.46 元、0.68元和0.91 元。基于公司2011 年的盈利预测给予30-36 倍的市盈率，建议询价区间为13.87-16.65 元。

    投资亮点：

    西部白酒正在加速崛起，公司地处西部六省中心，以青海为中心辐射西部六省。公司将受益于西部白酒消费升级的带动。公司在西部地区的占有率已由08 年的3.6%上升至2010 年的4.8%。

    主打原生态品质。公司生产的青稞酒具有独特的原生态酒质，青稞原料天然有机，酿造环境处于青藏高寒地区，水源、气候俱佳，使得公司酒质具有独特性。

    与胜初合作，营销精耕市场。公司于青海省内市场渠道覆盖酒店、商超、专卖店、团购等全部通路，省内有较高市占率，并以此深度分销策略同时布局周边五大省区。西部市场外实行专卖店捆绑团购的销售模式，与传统销售渠道的合作，带动整个省区的销售。

    省内省外两地均实现高增长。公司立足青海地区，省内实现稳定高增长，省外市场近两年实现爆发性增长。2008-2010 年均复合增长率青海省内53%，省外高达125%。省外收入占比由08 年的4.5%上升至2011 年上半年的17.3%。

    产品系列清晰，结构提升策略坚定。公司目前主推“天佑德”、“八大作坊”系列酒，产品未来定位中高档，结构改善明显。毛利率已由08 年的64.1%提升至2010 年的69.9%，未来仍有提升空间。

    风险：

    省外拓展遇阻、经济下行对白酒消费的抑制