事件：

    青青稞酒上半年实现营业收入6.3 亿元，同比增长44.6%；归属母公司的净利润1.6 亿元，同比增长43.3%，EPS0.36 元。

    对此，我们点评如下：

    中高档产品发力+省外扩张，2Q单季度收入YOY40%：公司产品结构进一步优化，上半年中高档青稞酒实现收入4.2亿元，YOY74%，远高于普通青稞酒8%的增速；省外拓展效果明显，上半年省外市场实现收入1.4亿元，YOY90%，高于省内35%的增速，省外收入占比也由去年的19%提高至23%。综合影响下，2Q单季度公司实现销售收入1.9亿元，同比提高40%。同时预收款达2265万元，环比增加43%，同比增长8.6倍，增长质量较高。

    销售费用率大幅提高致2Q单季度净利率环比下降7个百分点：受益于产品结构升级，2Q单季度公司毛利率71%，环比1Q提高5个百分点，但由于2Q是公司费用投放的高峰期，加之公司加大了营销力度，2Q单季度公司销售费用率18%，环比1Q提高8.4个百分点，管理费用率7.8%，环比1Q提高4.7个百分点，综合影响下2Q单季度净利率20.5%，环比1Q提高7个百分点。

    西部市场具有天然壁垒，公司短期内受行业影响较小：西部市场由于市场容量较小、交通不便、消费者口味特殊等因素，短期内大多数品牌都没有向西部市场扩张的计划，这为公司提供了天然的壁垒。因此在目前白酒行业整体需求不旺、景气向下的背景下，公司有望避免受到行业过多的不利影响，而是利用在西部市场里具有相对优势的产品结构、深度分销手段以及资金优势，短期内继续维持快速扩张的趋势。

    公司未来看点一方面来自于“海拔”系列的产品结构升级，一方面在于青海省外市场（甘肃、宁夏等）的扩张。

    盈利预测及投资建议：预计12-14年收入分别为11.7亿、15.5亿和20亿，YOY为39%、32%和29%；归属母公司的净利润分别为3.16亿、4.37亿和5.92亿，YOY为49%，38%和36%；EPS分别为0.7元、0.97元和1.32元，维持“买入”评级。