大型综合性漆包线供应商：公司产品包括Φ0.04mm-Φ3.15mm 全系列漆包线产品以及高精度铜管材产品， 2010 年实现销售收入38.72 亿元，公司拥有6万吨漆包线产能，约占市场容量的5.2%，在国内企业中排名前5。

    募投项目延伸产业链，优化产品结构：公司目前具备6 万吨漆包线和2 万吨铜管加工能力，募投项目将新增3 万吨特种漆包线和5000 吨高翅片管产能，优化公司的产品结构；新增15 万吨铜杆产能中9 万吨配套公司漆包线生产，6 万吨外售，将进一步降低原材料成本提升盈利能力。

    漆包线市场需求 140-150 万吨：截至2010 年我国漆包线的需求约为118 万吨，未来几年需求将保持4%-5%左右的平稳增长，预计到2015 年市场需求达到140-150 万吨，公司募投的电机用漆包线、耐冷媒漆包线和聚酯亚胺漆包线市场容量分别约为25 万吨、19 万吨和40 万吨。

    高翅片管技术领先，盈利能力较高：高翅片管主要用于制冷空调、发电、海水淡化等的换热器，市场容量约为15 万吨，公司自主研发的无缝高翅片铜管填补了国内空白，处于国际先进水平，2011 上半年吨毛利达到8781元，高出其它产品80%。

    费用控制较好，处于行业较低水平：公司2008 至2010 年期间费用率分别为2.17%、4.02%、2.71%，处于同行业中较低水平，体现出较好的成本管理能力，但我们认为未来研发投入的增加带动管理费用一定幅度的提升。

    盈利预测与估值

    我们预测 2011-2013 年公司净利润分别为0.94 亿元、1.28 亿元和1.62 亿元，复合增长率31.28%，对应EPS 分别为0.56 元、0.76 元和0.96 元。

    A 股上市公司从事铜杆、铜管加工以及漆包线的公司平均估值水平对应2011 年的19 倍，2012 年的14 倍，我们认为公司的合理估值水平在2012 年的14-15 倍，对应股价区间在10.6-11.3 元。

    风险提示

    铜价剧烈波动风险：电解铜和铜杆占公司产品成本的95%以上，在铜价大幅波动的情况下，下游客户延迟采购和毁约的情况会给公司带来较大的存货跌价的损失