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卫星石化(002648)机构评级研报股票分析报告

 
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卫星石化(002648):项目逐步落地 公司迎来黄金三年

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2021-04-14  查股网机构评级研报

  公司发布2020 年报。2020 年,公司实现营业收入107.73 亿元,同比-0.06%,实现归母净利润16.61 亿元,同比30.50%,其中2020Q4 实现营业收入32.21亿元,同比增长16.87%;归母净利润7.59 元,同比增长116.42%,是公司上市以来首次单季度归母净利润突破5 亿元。根据公司2021Q1 业绩预告,公司预计2021Q1 实现归母净利润6.5-8.0 亿元,同比增长15.2-18.9 倍。

      C3 产品贡献主要盈利。2020 年内,公司C3 大宗化工品(包括丙烯、聚丙烯、丙烯酸及酯等)产量收入89.60 亿元、毛利率29.7%,较2019 年提升4.44 个百分点,收入和毛利占比均在80%以上。化学新材料(高分子乳液、高吸水性树脂)等收入8.54 亿元,毛利率28.1%,收入占比7.9%,毛利占比8.0%。从子公司情况来看,2020 年度,卫星能源收入61.0 亿元,净利润12.2 亿元;平湖石化收入41.4 亿元,净利润3.8 亿元。

      定增完成降低财务费用。2020 年10 月,公司以18.77 元/股发行股份募资30亿元,扣除发行成本后净额29.76 亿元。截止2020 年末,公司短期借款24.31亿元,较2020Q3 末减少21.94 亿元。2020Q4,公司财务费用仅0.11 亿元,环比减少0.46 亿元。

      C2 项目完成机械中交。2020 年12 月30 日,公司发布公告,连云港石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨 EOE 和 26 万吨 ACN 联合装置项目一阶段工程于2020 年12 月29 日全面实现项目机械交工,标志着项目施工单位完成了工艺运行路线上的所有建设内容,工艺路线全部贯通,可以进行系统试压、水联运、仪表调校等工作。我们认为,该项目有望在2021 年上半年内实现稳定运行,进一步提升公司盈利中枢。

      继续做大做强C2C3 产业链。2021 年3 月12 日,公司公告与爱思开综合化学签署合作备忘录,计划成立合资公司,建设、运营4 万吨乙烯丙烯酸共聚物(“EAA”)装置,投资额约为1.63 亿美元,公司通过全资子公司对该项目持股40%。3 月20 日,公司公告拟签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》,该项目总投资115 亿元,项目计划2021 年11 月前开工建设,2024年6 月前投产运营,具体项目包括新建年产80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇等。

      盈利预测及估值。我们预计公司2021~2023 年EPS 分别为2.40、3.35 元、5.48 元,按照2021 年EPS 以及15-18 倍PE,对应合理价值区间36.00-43.20元,维持“优于大市”评级。

      风险提示:项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动

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