事件：卫星石化发布2021 年一季报，2021 年Q1 公司实现营业收入36.24亿元，同比增长119.22%，环比增长12.52%；实现归属于上市公司股东的净利润7.67 亿元，同比增长1805.53%，环比增长1.00%；实现扣非归母净利7.03 亿元，同比增长8186.86%，环比下降0.53%；按公司12.29 亿的最新股本计，实现摊薄每股收益0.62 元。

    维持“审慎增持”的投资评级。随着全球经济复苏，化学品整体价格大幅上升，公司丙烯酸及丙烯酸酯产品价格价差亦迎来显著修复；销量方面，去年同期受疫情影响产品销量下滑，2020 年Q1 疫情受控叠加新产能放量产品销量同比增长，量价齐升带动公司营收、归母净利润同比大幅增长。

    　　卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司上游拥有90 万吨PDH 产能，下游拥有66 万吨丙烯酸和75 万吨丙烯酸酯产能、45 万吨聚丙烯产能、15 万吨SAP 产能、22 万吨双氧水产能。近年来，公司的产能扩张显著加快，年产30 万吨聚丙烯、25 万吨双氧水项目顺利推进，预计2021 年可建成投产，连云港石化烯烃利用项目一阶段中交，预计将于2021 年转固，公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。长远来看，EAA 项目、新材料新能源一体化项目、连云港石化烯烃利用项目二阶段在积极推进，后续增长动力强劲。我们调整2021 年EPS 预测值为3.19 元，引入2022、2023 年EPS 预测值为3.75 和4.71 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：丙烯酸及酯需求不及预期的风险；在建项目投产不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险；中美贸易摩擦继续升级的风险。