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卫星石化(002648)机构评级研报股票分析报告

 
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卫星石化(002648):Q1高景气 C2项目投产在即

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2021-05-07  查股网机构评级研报

  2021Q1 归母净利同比增 1806%,维持“增持”评级卫星石化于 4 月 29 日发布 2021 年一季报,2020Q1 实现营收 36.24 亿元(yoy+119.2%),实现归母净利 7.67 亿元(yoy+1805.5%),处于前期预告的 6.5-8.0 亿元区间内,对应 EPS 为 0.62 元。我们预计 2021-2023 年公司EPS 分别为 2.34/3.21/3.78 元,维持“增持”评级。

      价量齐升带动业绩大涨,期间费用率略有下降

      公司 C3 产业链景气小幅下滑,据隆众资讯,21Q1 华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯均价分别为 0.92/1.46 万元/吨,同比分别上涨 37%/85%,公司毛利率同比增 19pct 至 32.73%。叠加公司销量提升、降本增效带动业绩增长。公司销售/ 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比 下 降 1.1/0.8/0.7/2.0pct 至1.2%/7.2%/4.5/1.0%,主要系营业收入大幅上升带来规模效应所致。

      丙烯酸、丙烯酸丁酯产品景气阶段性改善

      据隆众资讯,4 月 28 日华东丙烯酸、丙烯酸丁酯价格分别为 0.92/1.61 万元/吨,较 4 月上旬低点分别回升 16%/21%。我们认为后续伴随海外疫情缓解、需求修复,产品景气有望继续改善。

      乙烷裂解一期项目投产在即,二期项目启动建设公司于 2020 年 7 月公告拟定增募资 30 亿元用于建设连云港项目获得证监会审核通过,2020 年 4 月公司公告以自有资金 20.8 亿元增资全资子公司卫星产业发展,自有资金 5.2 亿元增资信合产业发展,加快推进连云港年产135 万吨 PE、219 万吨 EOE 和 26 万吨 ACN 联合装置项目建设,据公司年报一期项目预计将在 5 月底投产;二期项目已开始现场的土建施工和设备安装,我们预计将于 2022H1 建成。

      维持“增持”评级

      我们维持公司 2021-2023 年 EPS 预测为 2.34/3.21/3.78 元,结合可比公司估值水平(2021 年 Wind 一致预期平均 14 倍 PE),考虑到公司 C2 新项目投产在即、盈利增量较大,给予公司 2021 年 18 倍 PE,对应目标价 42.12元(前值 39.78 元),维持“增持”评级。

      风险提示:行业格局持续恶化风险,新项目投产不及预期风险。

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