投资要点：

    　　公司公告： 2021 上半年预计实现归母净利润18.6-22.6 亿元， 预计同比上涨292.11%-376.43%；其中2021Q2 预计实现归母净利润10.93 亿（YoY +151.9%，QoQ+42.6%）—14.93 亿（YoY +244.0%，QoQ +94.8%），超市场预期。

    　　2021Q2 丙烯酸及酯延续上行趋势，行业龙头量价齐升。2020 年底公司完成18 万吨丙烯酸、30 万吨丙烯酸酯项目转固，进一步巩固行业龙头地位。2021 年Q2 国内丙烷脱氢、聚丙烯与丙烷、丙烯酸与丙烷、丙烯酸丁酯与丙烷、正丁醇价差分别为388 美元/吨、3863元/吨、5967 元/吨、7260 元/吨，分别同比+21.3%、-13.2%、+31.4%、+74.4%；环比+19.9%、+10.0%、+11.6%、-2.3%。海外丙烯酸丁酯供给仍然保持短缺状态，2021年1-5 月国内丙烯酸丁酯总产量64.1 万吨，净出口量达到20.1 万吨，净出口量同比增长16.1 万吨，较去年全年净出口量增长8.7 万吨。

    　　连云港轻烃综合利用一期顺利投产，如期兑现业绩。公司连云港一期125 万吨轻烃裂解项目于2021 年5 月20 日顺利投产，项目包含40 万吨HDPE、2 套72/91 万吨EO/EG 装置。2021 年6 月乙烷均价约205.4 美元/吨，2010 年以来的历史分位数为60%，当前页岩油产量回落一定程度上推升了乙烷价格，但仍然不改长期供给过剩的格局；6 月乙烯与乙烷、乙二醇与乙烯、HDPE 与乙烯价差分别为665 美元/吨、741 元/吨、2653 元/吨，历史分位数分别为36%、36%、86%。

    　　C3 与C2 产业链布局齐头并进，共同推动业绩成长。C3 业务方面：公司平湖基地30 万吨聚丙烯（含改性）、25 万吨双氧水（含电子级）项目顺利推进；公司已与浙江独山港管委会、液化空气（中国）签订合作投资框架，其中公司总投资约102 亿元建设年产80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置，液化空气利用公司氢气资源分两期建设3000 吨氢气充装站、11000 吨液氢装置及配套设施。乙烯项目方面，公司连云港二期项目建设如期推进中，配套乙烷船已于2020 年8 月与造船厂签订订购合同，并于2020年10 月完成二期配套的总计6 艘VLEC 转让及租用运输服务协议。

    　　投资建议：考虑到公司主营业务丙烯酸及酯景气回升、乙烷裂解一期项目如期投产，原油价格逐步走高，我们上调2021-23 年净利润预测至41.86 亿元、50.35 亿元、71.72 亿元（原为32.99 亿元、44.86 亿元、50.50 亿元），对应PE 估值为16X、13X、9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进度不及预期，乙烷、丙烷价格大幅上涨。