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    9 月29 日，公司发布公告：拟变更公司名称为卫星化学股份有限公司，简称卫星化学。公司拟以不超过63 元/股的价格回购159万股-317 万股，约占公司总股本的0.09%-0.18%，回购金额1 亿-2 亿元，全部用于事业合伙人计划或其他股权激励计划。

    简评

    更名“卫星化学”，坚定迈向绿色低碳

    公司拟变更名称为卫星化学股份有限公司，简称卫星化学，证券代码002648 保持不变。公司自上市以来，主营业务化学品生产的营收占比达95%以上，确立了以轻烃一体化为核心打造一流的低碳化学新材料科技公司的发展战略。战略推进以来，公司充分利用轻烃产业链一体化规模优势，加快布局C2、C3 下游化学新材料，通过高吸水性树脂获得国际一流品牌的认可，加快产品从质到量的飞跃。加快推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA 新材料等项目建设，围绕新能源对化学新材料的需求梳理相关产品，计划于2022 年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等装置，包括VC、FEC 等产品规划。利用大量副产绿氢，推进在氢能开发及利用等方面的合作与布局，利用双氧水在江浙地区光伏产业市场份额占比超过50%，进一步扩大双氧水在半导体、光伏等行业影响力。通过与浙江大学、华东理工大学等产学研平台加快研发创新，加快乙烯齐聚法合成长链α-烯烃及POE 技术开发项目的中试，巩固上游化学品市场，开拓下游化学新材料渠道，卫星轻烃一体化布局基础构建完成，下游化学新材料的原料供应得到保障，打造成为低碳化学新材料科技型企业。变更后的公司名称与上市公司未来发展战略规划更为匹配，公司依托轻烃一体化迈向绿色低碳的信心与决心更将凸显。

    股份回购+事业合伙人计划，助力公司长远发展公司拟以自有资金通过集中竞价的方式回购股份，回购方式为交易。拟回购价格为不超过63 元/股，资金总额不低于1 亿元、不超过2 亿元，预计回购股份数量的区间为159-317 万股，约占公司目前已发行总股本的0.09%-0.18%，回购股份全部用于实施公司事业合伙人持股计划或公司其他股权激励计划。事业合伙人持股计划的参与对象包括董事、高管和其他核心、骨干员工等。各期持股计划将标的股票对应的权益将根据公司绩效考核制度以及持有人归属期内绩效考核结果分三个归属期归属至持有人， 分别为当期持股计划锁定期届满之日/锁定期届满之日起12 个月后/锁定期届满之日起24 个月后，归属比例分别为40%/30%/30%。股份回购和股权激励将公司利益和员工个人利益有效绑定，有利于充分调动员工积极性，治理结构进一步完善，公司长期稳定发展前景向好，发展动能强劲。

    C3 产业链景气上行，C2 项目逐步发力，公司业绩高速增长2021H1 公司实现营收107.7 亿元，同比增加125.7%，实现归母净利润21.3 亿元，同比增加348.1%，扣非后归母净利润20.3 亿元，同比增加337.9%，其中2021Q1 实现营收36.2 亿元，实现归母净利润7.7 亿元，同比增加1805%，2021Q2 实现营收71.5 亿元，实现归母净利润13.6 亿元，同比增加213%。利润大幅增长的主要原因为①C3 产业链量价齐升，规模化优势凸显。卫星石化多年聚焦于C3 产业的发展，建成自丙烷为原料到聚丙烯、丙烯酸及酯，以及下游高分子新材料的全产业链。量方面：C3 板块现有90 万吨PDH、45 万吨聚丙烯、68 万吨丙烯酸、66 万吨丙烯酸酯、21 万吨高分子乳液、15 万吨SAP、22 万吨双氧水以及2.1 万吨颜料中间体产能，同时年产36 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目一阶段在一季度顺利投产，年产35 万吨聚丙烯及25 万吨双氧水（含电子级）项目建设有序推进。价方面：随着全球化工行业下游需求快速好转，C3 产业链景气回暖，价格价差同比大涨。2021Q3 价格涨势延续，丙烷、丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PP 粉料市场均价分别为4940、7554、13775、18361、8392 元/吨，同比+48%、+11%、+104%、+134%、+10%。2021Q3 丙烯价差、丙烯酸价差、丙烯酸丁酯价差、PP 粉料价差分别为1637、8487、1420、838 元/吨，同比-42%、+329%、+295%、+6%。②C2项目发力，业绩迎来高速增长。公司全资子公司连云港化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN 联合装置项目一阶段工程各装置经投料试生产后于2021 年5 月成功产出合格产品，2021H1 得益于连云港C2 项目投产，公司80 亿元左右资产成功转固，项目二阶段已进入安装阶段，预计2022 年中期建成。2021Q3乙烯、HDPE、LDPE、EO、MEG 均价分别为6536、8689、11352、7500、5356 元/吨，同比+19%、+7%、+16%、+5%、+45%。2021Q3 的HDPE、LDPE、EO 价差分别为2152、4816、2532 元/吨，同比-511、+539、-423 元/吨。截至2021 年6 月，投产不到2 个月内C2 项目已实现营收15.3 亿元，毛利5.6 亿元，毛利率高达36.5%，营收占比近15%，同时随着连云港多期项目陆续投产、满产，产业链不断完整化、规模化，C2 项目盈利能力、盈利水平将继续提升。碳中和及美国页岩气革命背景下轻烃一体化优势显著，低价轻质烷烃原料供应充足，卫星石化连云港乙烷裂解制乙烯项目领先同行，公司盈利长期持续看好。

    盈利预测与估值：考虑C3 产业链景气上行以及公司C2 项目顺利投产，上调公司2021、2022、2023 年归母净利润为61.3、75.7、90.9 亿元（前值60.1、69.7、81.4 亿元），EPS 分别为3.58、4.42、5.30 元（前值4.89、5.67、6.62 元），PE 分别为10.9X、8.8X 和7.4X，维持目标价48.2 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下滑、中美贸易战加剧、项目投产不及预期、回购股份方案无法实施。