事件:2022 年1 月28 日,公司发布2021 年度业绩预告,预计2021 年实现归母净利润57-63 亿元,同比增长243.17% -279.29%;实现扣非归母净利润55.5-61.5 亿元,同比增长250.12% — 287.96%。

    受益于C2 化学品项目投产,公司业绩高增。根据测算,公司2021 年四季度预计实现归母净利润14.44-20.44 亿元,均值为17.44 亿元,远高于2020 年同期水平,但低于2021 年三季度的盈利。全年来看,公司盈利高增的原因主要为子公司连云港石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN联合装置项目一阶段工程各装置自2021 年5 月20 日投产以来运行良好所致;随着2022 年C3 产业链一期项目的满产,公司盈利能力有望继续显著提升。

    继续扩产C3 业务,提升C3 领域竞争力。截至2021 年上半年,公司拥有丙烯90 万吨、聚丙烯45 万吨、丙烯酸及酯171 万吨、双氧水22 万吨的产能;此外,公司于2021 年3 月20 日公告,拟新建80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置,预计将于2024 年投产,届时公司C3 产业链产能将进一步增加,行业领军者地位进一步得到夯实,规模效应逐步显现。

    C2 项目陆续投产,成长空间打开。根据公告,公司连云港C2 项目一阶段工程已于2021 年5 月开车成功,各装置运行良好;C2 项目二阶段已进入安装阶段,预计将于2022 年中期建成投产,投产后将显著增厚公司业绩。此外,公司依托C2、C3 产业链平台,围绕新能源行业,布局化学新材料,计划于2022 年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)等装置。同时,公司利用大量副产绿氢,利用双氧水在江浙地区光伏产业市场份额占比超过50%,进一步扩大双氧水在半导体、光伏等行业影响力。

    拟投建产业园区,转型步伐加速。公司拟在徐圩新区投资新建的绿色化学新材料产业园项目,建设内容主要包括年产20 万吨乙醇胺(EOA)、年产80 万吨聚苯乙烯(PS)、年产10 万吨α-烯烃与配套POE、年产75 万吨碳酸酯系列生产装置。公司持续推进业务向新材料、新能源和高性能化学品三大领域延伸,致力于打造低碳化学新材料平台。

    投资建议:根据公司2021 年的业绩预告及C2 项目的投产进度,我们上调2021-2023 年归母净利润至60/86/102 亿元,对应2022 年1 月28 日收盘价的PE 为12/8/7 倍,考虑到C2 项目陆续投产带来的业绩增长,维持“推荐”评级。

    风险提示:主要产品价格下跌的风险;连云港项目推进速度放缓的风险。