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    　　公司发布2022 年一季度业绩预告，预计22Q1 实现归母净利润15.0 亿~17.5 亿，同比增长96%~128%；预计实现扣非净利润14.8亿~17.3 亿，同比增长110%~146%。

    　　简评

    　　新投产装置贡献稳定，业绩保持同比高增。公司预计22Q1 实现归母净利润15.0 亿~17.5 亿，同比增长96%~128%，环比21Q4的17.51 亿也基本持平；预计实现扣非净利润14.8 亿~17.3 亿，同比增长110%~146%。基本每股收益0.87 元/股~1.02 元/股，对应上年同期值为0.45 元/股。主要系今年一季度公司充分发挥C2+C3 双核驱动与产业链一体化的优势，同时大力推动科技创新，各生产装置运行良好，尤其是连云港石化C2 联合装置项目一阶段自21 年中投产以来运行稳定，显著提升了公司盈利能力。

    　　C3 方面：22 年Q1 一季度丙烷、丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PP 粉料市场均价分别为6298、8002、14088、15133、8584 元/吨，同比+44%、+4%、+55%、+4%、+2%；丙烯价差、丙烯酸价差、丙烯酸丁酯价差、PP 粉料价差分别为444、8486、745、582 元/吨，同比-82%、+127%、-71%、-21%。

    　　C2 方面：22 年Q1 乙烷、乙烯、HDPE、LDPE、EO、MEG均价分别为1843、7351、9381、12392、7656、5172 元/吨，同比+62%、+12%、+12%、+6%、+1%、+0%；乙烯、HDPE、LDPE、EO、MEG 价差分别为4955、3827、2030、5041、2069元/吨，同比-121、-493、+226、-131、-559 元/吨。随着连云港石化项目二阶段、绿色化学新材料产业园项目和平湖基地新材料新能源一体化项目均按计划推进，将加快实现卫星化学以轻质化原料为核心打造低碳化学新材料科技公司的目标，为公司发展提供强劲增长动能。

    　　海外企业退出丙烯酸业务，侧面凸显公司一体化产业链竞争力。

    　　4 月8 日，根据日本老牌石化巨头出光兴产官网信息，出光兴产决定在2023 年3 月前停止5 万吨/年丙烯酸装置，并退出丙烯酸产品业务，而其自1992 年以来从事该业务已有30 年。出光兴产丙烯酸产品业务包括丙烯酸和丙烯酸丁酯，与卫星化学丙烯酸产品线类似。近年来，亚洲地区丙烯酸新设备的扩产导致市场竞争环境加剧，而以卫星化学为代表的新装置在工艺水平、生产效率　　方面优于传统的老装置，尤其是卫星化学拥有从丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的全产业链一体化布局，同时凭借先进化、规模化优势，具备较强的抗周期波动能力和稳定的盈利能力，因此在市场竞争中处于优势地位，并且有望持续保持。

    　　油价上涨抬升下游价格，公司气头路线将间接受益。自俄乌冲突以来，美欧多手段制裁俄罗斯，能源价格持续上涨，布油Q1 平均价格94.5 美元/桶，较21 年平均价格增加39%，一季度结束以来价格也在100 美元上下的高位波动，较年初增加41%，中国石脑油Q1 平均到岸价为898 美元/吨，较21 年平均价格增加36.8%。国内乙烯仍以石脑油路线为主，Q1 乙烯平均价格为1155 美元/吨，较21 年平均价格增加10.3%；国内Q1 平均石脑油裂解价差为-159 美元/吨，较21 年平均价差降低180 美元/吨。与此同时，公司C2 路线主要原料美国乙烷价格与油价关联度较低，22 年以来， 乙烷价格在260-320 美元/吨上下浮动，乙烷裂解制乙烯1 月-3 月平均价差分别为626 美元/吨、778 美元/吨、921 美元/吨，呈环比上升趋势，油价向下游传导将抬升公司产品链盈利水平。

    　　拓展新材料布局，助力远期转型成长。新材料布局下，公司为推动全球研发中心的建设，准备引进两位全职院士和100 名博士，并且大幅增加研发投入，21 年公司研发费用为10.9 亿，同比+126.9%，技术研发团队813 人。

    　　在具体项目方面，公司充分利用轻烃产业链一体化优势，加快布局C2、C3 下游化学新材料。连云港绿色化学新材料产业园项目计划分别于2022 年三季度与四季度陆续建成试生产，项目分三期，一期包括2*15 万吨/年碳酸酯及电解液添加剂、2*10 万吨/年乙醇胺、2*20 万吨/年聚苯乙烯；二期包括10 万吨/年α-烯烃及POE、15 万吨/年碳酸酯系列；三期包括40 万吨/年聚苯乙烯、30 万吨/年碳酸酯系列等。项目投建产品装置为公司C2、C3产业链下游，原料供应拥有坚强保障，产业链协同互补助力降本增效。三期项目共75 万吨/年碳酸酯产能建成后，预计每年可消耗二氧化碳44 万吨，可以基本实现公司零碳排放的目标。并且为强化高分子新材料竞争力，补足丙烯缺口，以及丙烯酸酯形成完整产业链，公司加快推进平湖基地新能源新材料一体化项目建设，预计2023年底建成。同时，随着PDH 及乙烷裂解装置稳步扩产，至2023 年公司氢气产能预计将大幅扩增至近30 万吨/年，公司有望成为华东地区最大的氢气生产商。公司还将充分利用轻质化原料生产过程中副产的绿色氢能，打造绿色低碳生产示范基地。绿色能源的大幅扩增，为公司在双碳背景下持续发展创造了卓越条件，同时也为公司高端材料发展注入新活力。

    　　盈利预测与估值：考虑C3 产业链景气上行以及公司项目稳步推进，预计公司2022、2023、2024 年归母净利润为85.6、105.4、128.1 亿元，EPS 分别为4.97、6.12、7.44 元，PE 分别为8.0X、6.5X 和5.4X，维持目标价为57.4 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑、项目投产不及预期。