1Q22 归母净利润同比大幅增长。2022 年一季度，公司实现营业收入81.38亿元，同比+124.54%；实现归母净利润15.21 亿元，同比+98.44%。我们认为公司业绩增长主要由于C2 项目一期投产，以及公司通过有效经营，减少春节假期下游企业停工停产的影响。

    　　连云港石化C2 项目一阶段投产，逐步释放业绩。公司连云港石化项目一期项目在2021 年5 月20 日实现该项目一阶段一次性成功开车，2021 年连云港石化公司实现营业收入77.90 亿元，净利润16.12 亿元。

    　　在建及储备项目提供未来增长动能。（1）C2 项目二阶段工程：含125 万吨/年乙烷裂解装置、40 万吨/年聚乙烯、73 万吨/年环氧乙烷、60 万吨/年苯乙烯，预计2022 年中期试生产。（2）绿色化学新材料产业园项目：一期项目，包括10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/年电池级碳酸酯等已开工建设，计划于3Q22-4Q22 陆续建成试生产。（3）平湖基地新能源新材料一体化项目：包括新建年产80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇等，项目预计2023年底建成。

    　　利用副产氢优势，布局氢能产业链。公司预计到2023 年氢气产量将达到近30 万吨。公司积极布局：（1）规划园区内氢能利用示范项目，包括氢能源班车、氢能储能等；（2）为园区内企业提供绿氢供给；（3）谋划以氢为原料的化学品发展，如电子级双氧水等。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为81 亿元、100 亿元、115 亿元，EPS 分别为4.68 元、5.82 元、6.71 元，按照2022年EPS 以及10-12 倍PE，对应合理价值区间46.80-56.16 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。