公司是国内轻烃一体化龙头企业，持续完善产业链巩固成本优势，丙烯酸及酯景气度有望延续；高油价下轻烃路线竞争力凸显，布局高附加值产品提升盈利能力；积极布局氢能源业务，助力公司绿色低碳持续成长。

    　　持续完善产业链巩固成本优势，丙烯酸及酯景气度有望延续。公司是国内丙烯酸及酯行业龙头企业，产能规模全国第一，多年来不断向上下游延伸，形成“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”C3 领域全产业链布局，年产80万吨PDH、80 万吨丁辛醇和12 万吨新戊二醇项目预计于2023 年年底建成，届时将补足丙烯缺口，形成丙烯酸酯产业链闭环，进一步巩固成本优势。2021年受海外需求提升、国内部分装置降负停车和原料价格上涨等因素影响，丙烯酸及酯价格大幅上涨；2022Q1 丙烯酸市场均价1.4 万元/吨，丙烯酸丁酯市场均价1.5 万元/吨，同比分别增长53.66%、2.9%，盈利水平同比大幅提升，未来行业新增产能有限，需求稳步增长，丙烯酸及酯景气度有望延续。

    　　高油价下轻烃路线竞争力凸显，布局高附加值产品提升盈利能力。自美国页岩气革命以来，乙烷产量大幅增长，美国本土需求有限，乙烷保持供过于求，价格长期维持稳定。当前油价高位，乙烯-乙烷价差拉大，公司乙烷裂解装置成本优势显著，轻烃路线竞争力凸显。公司加快推进连云港石化项目二阶段建设，预计于2022 年中期投产，在原有下游配套HDPE、环氧乙烷、乙二醇、丙烯腈、聚醚大单体等产品的基础上，公司为其配套了绿色新材料产业园项目，包括乙醇胺、聚苯乙烯、电池级碳酸酯等新材料产品，预计于2022Q3陆续建成投产，其中乙醇胺、碳酸酯、乙二醇和聚醚大单体组成环氧乙烷下游产品矩阵，有利于产品间的切换，提升C2 产业链盈利能力。

    　　积极布局氢能源业务，助力公司绿色低碳持续成长。预计到2024 年公司氢气规模将达30 万吨，公司积极利用副产绿色氢气开拓氢能源业务，规划园区内氢能利用示范项目包括氢能源班车、氢能储能等项目，为园区企业提供绿氢供给，同时以氢为原料，生产电子级双氧水、利用环氧乙烷生产的氮气、CO2为丙烯腈、DMC 提供原料，充分发挥产业链协同效应，助力公司向低碳化学新材料科技型公司转型升级。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为84.08亿、105.51 亿、122.91 亿元，EPS 分别为4.89、 6.13、7.15 元，当前股价对应PE 分别为6.8、5.4、4.7 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：新产能投产不及预期、原材料价格波动、产品价格大幅波动。