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卫星化学(002648)机构评级研报股票分析报告

 
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卫星化学(002648):Q2业绩显稳健经营能力 新项目陆续达产带来成长性

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2022-07-16  查股网机构评级研报

  事件:

      2022 年7 月15 日,卫星化学发布2022 年半年度业绩预告,2022 年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润27.71-32.21 亿元,同比增长30.37%-51.54%;基本每股收益1.15 元/股-1.34 元/股。

      投资要点:

      上半年业绩大幅增长,Q2 业绩彰显韧性

      2022 年上半年,公司预计实现归母净利润27.71-32.21 亿元,同比增长30.37%-51.54%。公司业绩同比实现大幅增长,主要受益于公司连云港C2 项目一阶段于2021 年5 月20 日开车,为2021 年下半年和2022 年上半年带来业绩增量。2022 年二季度,受疫情及国际突发事件的影响,原材料价格上涨,下游需求减弱,公司主要产品价差承压,其中2022 年Q2 丙烯酸市场均价达12721.43 元/吨,同比+33.82%,环比-8.67%,丙烯酸价差达7457.86 元/吨,同比+25.73%,环比-14.67%;HDPE 市场均价达9759.87 元/吨,同比+4.40%,环比+0.04%,HDPE-乙烷价差达4744.32 元/吨,同比-27.47%,环比-22.25%。在这样背景下,公司 2022 年Q2 预计实现归母净利润12.50-17.00 亿元,同比-8.03%至+25.08%,环比-17.84%至+11.74%,与一季度相比基本维持,彰显公司稳健经营能力。

      乙烷价格逐步回落,PDH 盈利逐步修复

      2022 年上半年,受国际突发事件等因素影响,能源价格上涨明显。

      其中,丙烷CFR 华东价从1 月初的772 美元/吨,涨至3 月7 日的高点1031 美元/吨,累计涨幅达33.55%;自3 月开始,丙烷价格逐步回落,截至7 月13 日,丙烷CFR 华东价达757 美元/吨,较3 月7 日累计下滑26.58%。聚丙烯-丙烷价差也从3 月7 日的327.15 元/吨提升至7 月13 日的1346.15 元/吨,累计涨幅达311.48%,盈利逐步修复。同时,乙烷价格近期也逐步回落,据Bloomberg,美国MB 乙烷价格从6 月9 日的高点503.48 美元/吨,已逐步下滑至7 月13 日的392.34 美元/吨,累计下滑22.07%。随着上游原料价格的回落,公司C3、C2 产业链价差将逐步修复。

      新项目陆续达产,公司未来呈高成长性

      6 月1 日,公司公告连云港C2 项目二阶段已全面实现项目中交。C2项目二阶段主要包括40 万吨/年HDPE、73 万吨/年环氧乙烷和60万吨/年苯乙烯,目前部分装置已顺利产出产品。为充分发挥产业链优势,提升产品附加值,公司以C2 项目为基础,向下布局了绿色新材料产业园项目,项目一期(一阶段)工程主要包括10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/年电池级碳酸脂等,目前已开工建设,预计2022 年三季度和四季度陆续建成试产;绿色新材料产业园剩余10 万吨/年乙醇胺、10 万吨/年α烯烃及配套POE、60 万吨/年电池级碳酸脂、以及40 万吨/年聚苯乙烯也持续推进中。同时,公司年产80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇和12 万吨辛戊二醇项目目前也完成了项目能评、社会稳定评价等各项评价审批工作,项目建设正积极准备中,预计2023 年底建成。5 月30 日,公司公告拟投资11亿元在独山港区建设年产20 万吨精丙烯酸项目,预计2024 年达产。

      随着公司新项目的不断建设和陆续达产,公司未来呈现高成长性。

      盈利预测和投资评级 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为81.49、106.73、133.63 亿元,对应PE 分别6.7、5.1、4.1,维持“买入”评级

      风险提示 经济下行;项目建设不及预期;环保及安全生产;同行业竞争加剧;产品价格大幅下滑;原材料价格大幅上涨。

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