事件：公司发布2022 年中报，2022 年上半年实现收入188.1 亿元，同比增长74.69%，归母净利润27.8 亿元，同比增长30.85%，扣非净利润27.1 亿元，同比增长33.30%；其中二季度单季实现收入106.76 亿元，同比增长49.4%，归母净利润12.6 亿元，同比减少7.3%。

    以量补价业绩同比大幅增长，连云港石化二期开车成功。2022 年上半年受新冠疫情和地缘政治冲突影响，下游需求减弱，产品价格下滑，原料成本增加，公司迎难而上，各生产装置保持安全稳定运行，以量补价，业绩同比大幅增长。报告期内公司连云港基地二阶段项目于8 月一次开车成功，预计下半年将贡献业绩增量；配套绿色新材料产业园一期项目顺利开展，年产40 万吨聚苯乙烯装置、年产10 万吨乙醇胺装置预计三季度末建成，年产 15 万吨电池级碳酸酯装置预计2022 年末建成。

    丙烯酸及酯景气回落，持续完善产业链提高综合实力。受新冠疫情影响下游需求减弱，2022Q2 丙烯酸市场均价8202 元/吨，环比下降35.7%，丙烯酸丁酯市场均价1.01 万元/吨，环比下降25.7%，当前丙烯酸市场均价6750 元/吨，价差1691 元/吨，丙烯酸丁酯市场均价8600 元/吨，价差491 元/吨，盈利能力短期承压。公司拥有产业链一体化优势，平湖基地新增年产 18 万吨丙烯酸及 30 万吨丙烯酸酯装置基本完成建设，电子级双氧水项目顺利推进，计划在年底建成；新能源新材料一体化项目正在筹备动工，将与丙烯酸配套形成完整的产业链，届时将进一步增强C3 产业链的综合实力。

    以科技创新为引领，进一步延伸高价值产业链。基于双碳政策方向，公司开发锂电池电解液溶剂、适用于硅片清洗的双氧水、可用于光伏胶膜的 POE、用于电极粘合的聚丙烯酸（PAA）等产品；基于进口替代，公司实现了高吸水性树脂（SAP）在国际品牌的认证与销售，实现与SK Geo Centric ChinaLimited 签订国内首套EAA 项目合资协议；报告期内公司已完成α-烯烃及POE 中试工艺包开发，加快推进年产1000 吨α-烯烃工业试验装置建设，包括年产700 吨1-辛烯、年产300 吨1-己烯，将为公司POE 项目提供原料，预计2022 年末出产品，届时将进一步丰富公司高附加值产品种类。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为63.7 亿、81.8 亿、102.7 亿元，EPS 分别为2.64、3.40、4.27 元，当前股价对应PE分别为8.5、6.6、5.3 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：新产能投产不及预期、原材料价格波动、产品价格大幅波动