事件描述

    　　公司公布2022 年半年度报告，2022 年1-6 月营业收入188.14 亿元，同比增长74.69%；归母净利润27.81 亿元，同比增加30.85%；经营活动产生的现金流量净额36.45 亿元，同比增加524.01%。其中2022 年二季度营业收入106.76 亿元，同比增加49.41%；归母净利润12.6亿元，同比减少7.28%。

    　　事件评论

    　　2022H1 公司装置稳定运行，新项目均按计划推进。2022H1 公司充分发挥产业链一体化与科技创新的优势，各生产装置运行良好；公司实现连云港基地二阶段项目顺利中交，目前，各主要生产装置投料试生产后已成功产出合格产品，生产运行稳定，标志着连云港基地二阶段项目一次开车成功；绿色新材料产业园项目一期项目顺利开展，年产 40 万吨聚苯乙烯装置、年产 10 万吨乙醇胺装置预计三季度末建成，年产 15 万吨电池级碳酸酯装置预计年底建成；平湖基地新增年产 18 万吨丙烯酸及 30 万吨丙烯酸酯装置基本完成建设，电子级双氧水项目顺利推进，计划在年底建成；平湖基地新能源新材料一体化项目正在筹备动工，将与丙烯酸配套形成完整的产业链。

    　　以轻质化原料为核心，绿色低碳项目确定性强，规模扩张叠加新材料建设将引领公司成长，打造低碳化学新材料科技公司。公司C3 产业链下游配套丙烯酸及酯等，公司丙烯酸产能66 万吨/年，位居国内首位。此外，（1）公司C2 链在建125 万吨/年乙烷裂解乙烯项目，包括40 万吨/年高密度聚乙烯、73 万吨/年环氧乙烷、60 万吨/年苯乙烯，目前主要设备安装完成，预计2022 年中期试生产；（2）公司在C3 产业链将继续扩产，未来规划建设80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置，规模扩张叠加新材料建设将持续引领公司成长；（3）为乙烷项目配套的绿色新材料产业园项目一期，包括10万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/年电池级碳酸酯等装置已开工建设，计划分别于2022 年三季度与四季度陆续建成试生产；（4）公司构建绿色氢能的利用生产电子级双氧水等新能源材料，目前在华东市场G1、G2 的预电子级化学品、光伏领域已得到广泛应用公司新材料深加工布局进一步推进，未来成长空间广阔。

    　　高端新材料α-烯烃和POE 稳步推进。实现年产 1,000 吨 α-烯烃工业试验装置的开工建设，包括年产 700 吨 1-辛烯、年产 300 吨 1-己烯，将为公司正在推进的 POE 项目提供原料，有效解决 POE 发展“卡脖子”问题。围绕公司确立的“技术领先”和“管理领先”两大方针，推进催化剂、乙烯基极性单体、特种聚烯烃等一系列产品的研发，以及“成本最低”策略下工艺优化的攻关，为光伏、风电、新能源汽车、半导体、通讯电子、食品等行业提供原料保障。

    　　假设乙烷裂解二阶段项目在2022 年投产贡献利润，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为61.6 亿元、84.0 亿元和115.8 亿元，对应2022年8 月29 日收盘价PE 分别为9.3X、6.8X 和4.9X，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、项目进度不及预期；

    　　2、国际油价大幅下滑。