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卫星化学(002648)机构评级研报股票分析报告

 
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卫星化学(002648):新材料项目稳步推进 Α-烯烃及POE建设加速

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2022-09-05  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司公布2022 年半年度报告,2022 年1-6 月营业收入188.14 亿元,同比增长74.69%;归母净利润27.81 亿元,同比增加30.85%;经营活动产生的现金流量净额36.45 亿元,同比增加524.01%。其中2022 年二季度营业收入106.76 亿元,同比增加49.41%;归母净利润12.6亿元,同比减少7.28%。

      事件评论

      2022H1 公司装置稳定运行,新项目均按计划推进。2022H1 公司充分发挥产业链一体化与科技创新的优势,各生产装置运行良好;公司实现连云港基地二阶段项目顺利中交,目前,各主要生产装置投料试生产后已成功产出合格产品,生产运行稳定,标志着连云港基地二阶段项目一次开车成功;绿色新材料产业园项目一期项目顺利开展,年产 40 万吨聚苯乙烯装置、年产 10 万吨乙醇胺装置预计三季度末建成,年产 15 万吨电池级碳酸酯装置预计年底建成;平湖基地新增年产 18 万吨丙烯酸及 30 万吨丙烯酸酯装置基本完成建设,电子级双氧水项目顺利推进,计划在年底建成;平湖基地新能源新材料一体化项目正在筹备动工,将与丙烯酸配套形成完整的产业链。

      以轻质化原料为核心,绿色低碳项目确定性强,规模扩张叠加新材料建设将引领公司成长,打造低碳化学新材料科技公司。公司C3 产业链下游配套丙烯酸及酯等,公司丙烯酸产能66 万吨/年,位居国内首位。此外,(1)公司C2 链在建125 万吨/年乙烷裂解乙烯项目,包括40 万吨/年高密度聚乙烯、73 万吨/年环氧乙烷、60 万吨/年苯乙烯,目前主要设备安装完成,预计2022 年中期试生产;(2)公司在C3 产业链将继续扩产,未来规划建设80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置,规模扩张叠加新材料建设将持续引领公司成长;(3)为乙烷项目配套的绿色新材料产业园项目一期,包括10万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/年电池级碳酸酯等装置已开工建设,计划分别于2022 年三季度与四季度陆续建成试生产;(4)公司构建绿色氢能的利用生产电子级双氧水等新能源材料,目前在华东市场G1、G2 的预电子级化学品、光伏领域已得到广泛应用公司新材料深加工布局进一步推进,未来成长空间广阔。

      高端新材料α-烯烃和POE 稳步推进。实现年产 1,000 吨 α-烯烃工业试验装置的开工建设,包括年产 700 吨 1-辛烯、年产 300 吨 1-己烯,将为公司正在推进的 POE 项目提供原料,有效解决 POE 发展“卡脖子”问题。围绕公司确立的“技术领先”和“管理领先”两大方针,推进催化剂、乙烯基极性单体、特种聚烯烃等一系列产品的研发,以及“成本最低”策略下工艺优化的攻关,为光伏、风电、新能源汽车、半导体、通讯电子、食品等行业提供原料保障。

      假设乙烷裂解二阶段项目在2022 年投产贡献利润,在不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为61.6 亿元、84.0 亿元和115.8 亿元,对应2022年8 月29 日收盘价PE 分别为9.3X、6.8X 和4.9X,维持"买入"评级。

      风险提示

      1、项目进度不及预期;

      2、国际油价大幅下滑。

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