C2：项目全面投产，助力公司高速发展

    2021 年5 月，公司乙烷裂解制乙烯一期项目顺利投产，今年上半年，二期项目顺利实现中交，目前各主要生产装置投料试生产后已成功产出合格产品，生产运行稳定。公司C2 项目具有先发优势，享受低成本且核心竞争力难以被复制，有望长期为公司带来超额收益。

    C3: 周期底部静待利润修复，抗风险能力强

    PDH 成本端丙烷跟随油气走高，长期基本面仍偏宽松，价格有望回落；需求端进入金九银十旺季，下游终端订单大概率有所好转带动丙烯等产品价格上行，利润存在修复预期。长期来看，在能源转型背景下轻烃化工优势显著，供需格局长期向好。公司打造“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”

    全产业链，具有较强成本优势和规模优势。

    灵活调整产品生产，实现效益最大化

    C3 方面，公司可以根据产品需求和价格切换丙烯酸与丙烯酸酯之间的产能。C2 方面，公司现有两套聚乙烯生产装置，可以根据市场需要切换不同的产品牌号。环氧乙烷下游目前配套乙二醇和聚醚大单体，后续乙醇胺与电池级碳酸酯投产，组成环氧乙烷下游的产品矩阵，可根据整体的盈利情况进行产品间的生产调整，实现效益最大化。

    延伸下游业务，打造化学新材料产业链

    依托C2、C3 产业链优势布局下游产业，打造以低碳原料为核心的化学新材料科技型企业。公司投资新建绿色化学新材料产业园项目，建设内容主要包括年产20 万吨乙醇胺、80 万吨聚苯乙烯、10 万吨α-烯烃与配套POE、75 万吨碳酸酯系列生产装置及相关配套工程。公司具有低原料成本及高研发能力优势，随着新材料产能投放有望打开新的成长空间。

    盈利预测

    预计公司2022-2024 年营业收入分别为378.77、544.51、571.53 亿元；EPS 分别为4.04、6.19、7.10 元，当前股价对应PE 分别为5.0、3.3、2.8 倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等。