事件
卫星化学发布 2022 年三季度报告:前三季度公司实现营业收入277.7 亿元,同比增长38.72%;实现归属于上市公司股东的净利润30.16 亿元,同比减少29.12%。其中三季度公司实现营业收入89.56 亿元,同比下降3.16%;归属于上市公司股东的净利润2.35 亿元,同比下降88.97%。
投资要点
Q3 受上下游挤压,业绩同比下降
三季度受新冠疫情、地缘政治冲突与宏观经济波动的影响,公司主要原材料和能源价格持续创新高,主营业务成本同比增长32.66%,产品售价却同比下降26.41%。
C2 产业链:Q3 成本端美国乙烷均价8.1 美元/mmbtu,环比-3.6%,同比+55.8%;美国天然气均价7.9 美元/mmbtu,环比+5.3%,同比+83.7%。需求端国内PE 均价8188 元/吨,环比-3.7%,同比-8.7%;乙二醇均价4193 元/吨,环比-13.9%,同比-21.6%;环氧乙烷均价6869 元/吨,环比-14%,同比-8.5%。乙烯-乙烷裂解价差均值为4750 元/吨,环比-16.8%,同比-17.4%。
C3 产业链:Q3 成本端沙特丙烷预测合同价(CP)均价657 美元/吨,环比-16%,同比-3.7%;需求端国内PP 均价8126 元/吨,环比-6.9%,同比-5.6%;丙烯酸丁酯均价9800 元/吨,环比-27.7%,同比-46.8%。根据卓创资讯,丙烷裂解制丙烯(PDH)三季度平均利润为-1091 元/吨,环比下降185 元/吨,同比下降1480 元/吨。
▌轻烃裂解或迎来修复,业绩有望边际好转
自 2022 年 9 月以来,公司主要原材料价格开始大幅下跌,将有效降低公司四季度的主营业务成本,产品价差有望得到较大改善。近期美国乙烷价格已回落至5.8 美元/mmbtu,高油气价格背景下乙烷供应伴随天然气产量快速增长,同时美国LNG 出口能力受限导致欧洲气价影响减弱,未来乙烷价格大概率维持下跌趋势。需求端聚烯烃、丙烯酸酯等核心产品价格已低于规模较小及非一体化厂商成本,下方支撑较强。
随着疫情影响消退,需求逐步回暖,轻烃裂解价差有望继续大幅改善,公司业绩将持续修复
产能投放助发展,延伸打造化学新材料产业链连云港石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN 联合装置项目二阶段工程全面投产,绿色化学新材料产业园项目陆续建成。未来随着年产20 万吨乙醇胺、80 万吨聚苯乙烯、10 万吨α-烯烃与配套POE、75 万吨碳酸酯投产,公司有望打开成长空间。
盈利预测
预测公司2022-2024 年收入分别为378.77、544.51、571.53亿元,EPS 分别为2.06、3.16、3.62 元,当前股价对应PE分别为6.2、4.1、3.5 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
经济下行;原材料价格大幅波动;产能投放不及预期;下游需求不及预期;公司产品价格大幅波动等