事件：公司发布2022 年三季报，22 年前三季度公司实现营业收入278 亿元，同比+39%，实现归母净利润30 亿元，同比-29%。Q3 单季度公司实现营收89.6亿元，同比-3.2%，环比-16%，归母净利润2.35 亿元，同比-89%，环比-81%。

    点评：

    C3 产业链景气下行，公司Q3 业绩同比大幅下滑：2022Q3 单季度，国内丙烷、丙烯、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯税后均价分别为5166 元/吨、6468 元/吨、7258 元/吨、8214 元/吨、8682 元/吨，分别同比+16%、-6%、-4%、-37%、-47%，分别环比-10%、-11%、-7%、-35%、-28%；PDH、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为268 元/吨、790 元/吨、3816 元/吨、-67 元/吨，分别同比-1309元/吨、+118 元/吨、-4344 元/吨、-894 元/吨，分别环比-126 元/吨、+329 元/吨、-3939 元/吨、+507 元/吨。22 年Q3 受经济下行预期影响，下游需求较为疲软，公司丙烯酸及酯产品价格大幅下跌，叠加原材料价格仍处于高位，C3 产业链价差大幅收窄，致公司Q3 业绩大幅下滑。

    C2、C3 项目稳步推进，绿色新材料项目发展前景可期：公司子公司连云港石化年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN 联合装置项目二阶工程于6月下旬开始引入实物料试运行，并在8 月27 日实现一次性开车成功；同时，公司计划于2023 年底建成的年产80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇和12 万吨辛戊二醇项目也正在稳步推进，年产20 万吨精丙烯酸项目计划在2022 年年内筹备建设，2024 年竣工投产。C2、C3 项目稳步推进，产能逐步释放后有望增厚公司业绩。新材料业务板块，绿色产业园项目一期，包括10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/年电池级碳酸酯等装置，计划分别于三季度后陆续建成试生产；公司自主研发α-烯烃，解决POE 的原料限制，连云港石化年产1000吨α-烯烃装置项目预计22 年底进行试生产，尽快实现POE及配套α-烯烃工业化。

    同时，公司的超高分子量的聚乙烯、聚丙烯酸（PAA）等产品也在研发中，公司新材料板块产品序列逐渐丰富，在碳中和背景下，公司相关业务具有较高成长性。

    盈利预测、估值与评级：Q3 产业链景气度下行，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年净利润分别为37.28（下调58%）/76.11（下调24%）/92.14（下调20%）亿元，折合EPS 分别为1.11/2.26/2.73 元，公司是C2、C3 行业龙头，相关产能不断推进，同时依托产业链优势积极开拓新材料业务板块，我们看好公司高成长性，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨；新增产能投放不及预期；全球经济复苏缓慢。