拟投建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，维持 “增持”评级卫星化学于6 月18 日发布公告，拟于徐圩新区投资约257 亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，项目规划建设250 万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置，以及配套建设α-烯烃/POE/茂金属聚烯烃/聚α-烯烃/超高分子量聚乙烯等高端新材料产品，未来产品结构不断向功能化、高端化领域升级。我们预计公司23-25 年归母净利43/58/70 亿元，结合可比公司23 年Wind 一致预期平均12xPE，考虑公司新项目成长性，给予23 年13xPE，目标价16.51 元，维持“增持”评级。

    加码高端新材料项目，未来产品结构持续升级

    据公司公告，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目规划总投资约257 亿元，其中固定资产投资约208 亿元，建设内容包括250 万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置，以及5*10/3*20/2*50/2*40/1.5/5 万吨/年α-烯烃/POE/高端聚乙烯（茂金属）/PVC/聚α-烯烃/超高分子量聚乙烯等，项目采用自筹资金，分期投入项目，于24 年底前开工建设，未来公司轻烃化工业务布局将再下一城，且产品不断向功能化学品、高端新材料和新能源材料领域延伸，其中α-烯烃、POE、茂金属聚烯烃、超高分子量聚乙烯等均有望助力国产替代进程，副产氢气资源化利用等亦有望推动业务向绿色低碳化发展。

    C2/C3 产业链景气有望逐渐修复，成本端压力显著缓解据百川盈孚， 6 月16 日丙烯酸/ 丁酯/PP/PE/EO/MEG/ 聚醚价格0.54/0.83/0.71/0.79/0.60/0.40/0.99 万元/ 吨， 较年初 -18%/-10%/-9%/-2%/-11%/-1%/+8%，公司C2/C3 产业链多数主营产品景气仍处于近10 年相对低位，但盈利低迷下，Q2 传统检修季及行业企业主动去库存后，伴随Q3 旺季来临，我们认为产品景气有望自底部逐渐修复。另据金联创、彭博，6 月16 日丙烷CFR 和美湾乙烷价格488 美元/吨和21.5 美分/加仑，较年初-21%/-32%，成本端压力显著缓解亦有望助力业绩持续改善。

    在建项目稳步推进，未来有望持续成长

    其他新项目方面，连云港新材料产业园（总规划20/80/70/10 万吨乙醇胺/聚苯乙烯/碳酸酯/α-烯烃与POE 等）进展顺利，同时电子级双氧水、90 万吨/年PDH、80 万吨/年丁辛醇、4 万吨/年EAA 等项目亦稳步推进，23Q1末公司在建工程44.7 亿元，伴随新项目陆续实施，未来有望持续成长。

    风险提示：新建项目进展不及预期风险；下游需求增长不及预期风险。