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卫星化学(002648)机构评级研报股票分析报告

 
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卫星化学(002648):二季度业绩环比大幅改善 高端新材料加码布局

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2023-07-23  查股网机构评级研报

  2023 年上半年公司实现营业收入200.14 亿元,同比增长6.38%;归母净利润18.43亿元,同比减少34.13%。其中,2023 年二季度实现营收105.99 亿元,同比减少0.72%,环比增长12.57%,归母净利润11.36 亿元,同比减少10.31%,环比增长60.59%。公司二季度业绩快速修复,轻烃产业链一体化优势凸显,同时,加码布局α-烯烃综合利用高端新材料,成长空间进一步提升。公司业绩符合预期,看好未来长期发展,维持买入评级。

      支撑评级的要点

      轻烃裂解工艺优势凸显,二季度业绩快速修复。2023 年上半年连云港基地二阶段项目产能释放,带动公司营业收入持续增长,受行业景气度下滑影响,上半年归母利润同比下滑,但二季度业绩得到快速修复。根据百川盈孚统计数据,2023 年Q2 布伦特原油、Henry Hub 天然气、国内丙烷市场均价分别为77.73 美元/桶、2.16美元/mmbtu、4488.53 元/吨,环比分别降低5.32%、16.60%、22.47%,丙烯酸、环氧乙烷、聚乙烯国内市场均价分别5978.63 元/吨、6482.03 元/吨、7982.90 元/吨,环比分别降低16.00%、3.52%、2.88%,轻烃裂解工艺成本优势显著,同时原料价格跌幅大于产品价格跌幅,盈利空间快速修复。随着海外天然气供需关系改善,轻烃裂解工艺路线的成本优势有望延续。

      研发投入稳步加大,产品结构持续优化。2023 年上半年,公司研发投入为 7.08 亿元,同比增长 9.74%。同时,公司自主研发的年产1000 吨α-烯烃工业试验装置一次性开车成功,年产40 万吨聚苯乙烯装置和年产10 万吨乙醇胺装置顺利投产,此外连云港基地绿色化学新材料产业园项目、平湖基地新材料新能源一体化项目、嘉兴基地26 万吨/年高分子乳液项目、以及4 万吨/年EAA 装置建设有序推进,公司的产品矩阵日益丰富,一体化优势将更加巩固。

      加码布局高端新材料,成长空间再次提升。2023 年6 月17 日公司发布公告,顺利签约α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,该项目计划总投资约 257 亿元,规划建设250 万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5 套10 万吨/年α-烯烃装置、3套20 万吨/年POE 装置、2 套50 万吨/年高端聚乙烯(茂金属)、2 套40 万吨/年PVC 综合利用及配套装置、1.5 万吨/年聚α-烯烃装置、5 万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置、LNG 储罐等。未来公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展空间有望全面提升。

      估值

      公司轻烃一体化产业链优势凸显,业绩符合预期,维持公司盈利预测不变,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为44.33 亿元、59.05 亿元、65.95 亿元。预计每股收益分别为1.32 元、1.75 元、1.96 元,对应的PE 分别为12.0 倍、9.0 倍、8.1倍。维持公司买入评级。

      评级面临的主要风险

      海外天然气价格剧烈波动;经济大幅下行;政策风险导致生产受限或需求不及预期等,在建项目投产进度不及预期。

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