前三季度归母净利同比预增5%-15%，维持“增持”评级

    公司10 月16 日发布业绩预告，预计前三季归母净利31.9-34.9 亿元（扣非后31.6-34.6 亿元），同比增5%-15%（扣非后增12%-23%）；其中Q3 归母净利13.5-16.5 亿元，同比增463%-588%（环比增18%-45%）。我们预计公司23-25 年归母净利48/61/74 亿元，对应EPS1.42/1.81/2.19 元，结合可比公司24 年Wind 一致预期平均10xPE，给予公司24 年10xPE，目标价18.10 元，维持“增持”评级。

    　　产品景气回升叠加降本增效，三季度盈利环比显著改善据百川盈孚， 丙烯酸/ 丁酯/PP/PE/EO/MEG/ 聚醚23Q3 均价0.62/0.95/0.76/0.82/0.63/0.41/1.00 万元/吨，同比-22%/ -4%/ -7%/ +1%/-8%/-4%/+6%，环比+4%/ +10%/ +2%/ +3%/ -3%/ 0%/ +2%，三季度C3/C2板块较多产品景气环比改善助力业绩增长，同时我们预计丙烷等原料亦贡献部分库存收益。另据公司公告，公司依托一体化优势，挖掘装置潜力降本增效亦有助益。

    　　产品景气有望逐步修复，新项目增量可期

    　　据百川盈孚， 10 月16 日丙烯酸/ 丁酯/PP/PE/EO/MEG/ 聚醚价格0.63/0.92/0.79/0.81/0.67/0.40/0.95 万元/吨，较季初-2%/ -11%/ -2%/ -2%/0%/-2%/-3%，因行业开工渐恢复及需求渐淡季等因素，产品景气有所下移，我们预计未来伴随内需复苏及价格低迷下供给优化等，景气有望逐步改善。

    　　另据金联创、彭博，10 月13 日丙烷CFR 和美湾乙烷价格651 美元/吨和29 美分/加仑，较季初-9%/+5%，原料丙烷价格有所回落，乙烷价格仍处于21 年以来相对底部区间。此外，公司C2 二期22H2 已投产，23 年将新增18/30 万吨/年丙烯酸及酯等产能，亦有望贡献增量。

    　　持续发力高端新材料，产品竞争力及成长性持续增强公司依托C2/C3 轻烃化工平台，不断延伸下游新能源材料、高端聚合材料等新材料产品，连云港新材料产业园（总规划20/80/70/10 万吨乙醇胺/聚苯乙烯/碳酸酯/α-烯烃与POE 等）剩余项目进展顺利，同时公司23 年6 月公告拟投资 257 亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（含250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置，以及 5*10/3*20/2*50/2*40/1.5/5 万吨/年α-烯烃/POE/高端聚乙烯（茂金属）/PVC/聚α-烯烃/超高分子量聚乙烯等），未来新材料领域持续发力，长期成长性可期。

    　　风险提示：新建项目进展不及预期风险；下游需求增长不及预期风险。