核心观点

    　　10 月16 日，卫星化学发布2023 年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利31.9 亿~34.9 亿元，预计同比增长4.8% ~14.7%，预计实现扣非净利31.5~34.5 亿元，预计同比11.9%~22.5%；对应Q3 单季，预计实现归母净利13.5 亿~16.5 亿元，预计同比增长444%~565%，预计环比增长19%~45%，Q3 业绩预计中枢15亿，预计环比增长32%。公司充分发挥产业链一体化与科技创新的优势，保持各生产装置“安、稳、长、满、优”运行，不断探索挖掘装置潜力实现降本增效，抓住市场机遇并制定有效经营策略，确保在产业链上的利益最大化。

    　　事件

    　　10 月16 日，卫星化学发布2023 年三季度业绩预告：预计公司前三季度实现归母净利31.9 亿~34.9 亿元，预计同比增长4.8%~14.7% ， 预计实现扣非净利31.5~34.5 亿元， 预计同比11.9%~22.5%；对应Q3 单季，预计实现归母净利13.5 亿~16.5 亿元，预计同比增长444%~565%，预计环比增长19%~45%，Q3业绩预计中枢15 亿，预计环比增长32%。

    　　简评

    　　乙烷价格中低位运行，Q3 业绩预计环比进一步增长公司Q3 单季预计实现归母净利13.5 亿~16.5 亿元，预计同比增长444%~565%，预计环比增长19%~45%，Q3 业绩预计中枢15亿，预计环比增长32%。公司充分发挥产业链一体化与科技创新的优势，保持各生产装置“安、稳、长、满、优”运行，不断探索挖掘装置潜力实现降本增效，抓住市场机遇并制定有效经营策略，确保在产业链上的利益最大化。

    　　根据Bloomberg 数据，7-9 月美国乙烷MB 均价分别为30、27、30 美分/加仑，维持中低位运行，截至10 月上旬，乙烷价格回落至28 美分/加仑；此外，Q3 以来国际油价中枢提升，公司乙烷裂解制乙烯装置成本优势凸显。

    　　在建规划项目稳步推进，新材料产品多元化发展23 年9 月，公司公告称全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，交易金额为15.23 亿，嘉宏新材布局C3 链，拥有3 套45 万吨/年HP、40 万吨/年PO 等产能；同时，公司a 烯烃“乙烯四聚　　高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发”科技成果在北京顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会，专家组成的鉴定委员会认为该技术整体达到国际先进水平，1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平，高产1-辛烯技术填补了国内空白，具备了进一步开发、设计、建设万吨级工业化装置的基础，并建议进一步加快开发下游新产品。此外，公司EAA 一期、二期项目均稳步推进；平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2023 年底中交，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环；嘉兴基地加快推进26 万吨高分子乳液项目建设；新项目、新材料的不断推进将稳步扩展公司产品线。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023 年、2024 年、2025 年归母净利润分别为51.9 亿、81.5 亿和96.4 亿，EPS 分别为1.5 元、2.4 元和2.9 元，PE 分别为10.3X、6.5X、5.5X，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）C2 产业链二阶段新增项目爬坡进度不及预期，后续规划苯乙烯、乙醇胺以及丁辛醇等新增产能建设及产能爬坡进展不及预期；（2）乙烷、丙烷等主要原材料价格上涨，增加企业成本压力进而压缩盈利空间；（3）行业竞争格局变化以及聚烯烃、丙烯酸及酯等主要产品下游需求不及预期，影响公司产品销售。（4）全球经济下行：石化、轻烃一体化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。