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卫星化学(002648)机构评级研报股票分析报告

 
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卫星化学(002648):轻烃化工一体化龙头 迈向化工新材料领先企业

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-11-13  查股网机构评级研报

投资亮点

    首次覆盖卫星化学(002648)给予跑赢行业评级,目标价20.60 元,基于P/E估值法,对应2024 年12.0x 市盈率,公司是国内轻烃化工一体化龙头,且正在发展成为化工新材料领先企业。理由如下:

    乙烷裂解是低成本的低碳乙烯路线,具有高进入壁垒,也是公司利润的基石。在目前油价相对于气价高位的大宗商品环境下,乙烷裂解制乙烯具有较大成本优势。且打通乙烷裂解产业链壁垒较高,卫星化学具有稀缺性。我们预计2023-2025 年,乙烷裂解仍将维持低成本优势,连云港石化项目将是公司利润的基石。

    丙烯酸及酯一体化产业龙头,目前行业处于底部。C3 方面,公司已经打造了丙烯酸及酯从轻烃原料到下游应用的全产业链,从规模、全产业链和应用多个角度都具有全球一体化龙头领先优势。尽管目前行业处于历史低位,但公司仍能盈利,且公司仍在补全产业链。

    公司连云港基地新项目增量大,高端烯烃新材料布局领先。成长性方面,最大的看点在于公司计划投资的连云港基地新项目,项目是以乙烷为原料,布局高端烯烃新材料。项目如果能够顺利推行,将打开2025 年后公司的成长空间,且我们对项目预期回报乐观。

    我们与市场的最大不同?市场对未来2 年乙烯及下游产品的盈利悲观,我们认为卫星化学的盈利主要来自油和气的价差;且轻烃路线的新项目相比国内其他乙烯路线更优,公司还投入了大量研发布局高端烯烃新材料,我们对公司新项目的长期盈利乐观。

    潜在催化剂:连云港基地新项目顺利推行;油价维持高位;下游需求回暖。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2023-2024 年EPS 分别为1.45 元、1.71 元,CAGR 为37.4%,目前公司股价对应2023-2024 年10.7/9.1x 市盈率。首次覆盖给予“跑赢行业”评级,目标价20.6 元,对应2023-2024 年14.2/12.0x 市盈率和32.4%上涨空间。

    风险

    轻烃价格大幅上涨,丙烯酸及酯等景气度低迷,新项目审批不及预期。

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