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卫星化学(002648)机构评级研报股票分析报告

 
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卫星化学(002648):Α-烯烃新材料项目环评公示 乙烷价跌助力C2盈利回升

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2023-12-30  查股网机构评级研报

  事件

      12 月29 日,连云港徐圩新区官网对连云港石化 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目(一阶段)环境影响评价进行一次公示。

      点评

      α-烯烃高端新材料项目积极推进,支撑公司中长期成长。2023 年6 月19 日,公司发布公告,拟在连云港徐圩新区投资257 亿元新建250 万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5 套10 万吨/年α-烯烃装置、3 套20 万吨/年POE 装置、2 套50 万吨/年高端聚乙烯(茂金属)、2 套40 万吨/年PVC 综合利用及配套装置、1.5 万吨/年聚α-烯烃装置、5 万吨/年超高分子量聚乙烯装置。自公告以来,公司积极推动项目各项工作,12 月29 日,连云港徐圩新区官网对连云港石化 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目(一阶段)环评进行一次公示。据环评披露,项目一阶段预计投资121.50 亿元,将建设2 套10 万吨/年α-烯烃(LAO)装置、1 套90 万吨/年聚乙烯装置(45×2)、1 套45 万吨/年聚乙烯装置、一套12/年万吨丁二烯抽提装置、一套26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200 万吨/年原料加工装置(含WAO 配套装置)。该项目的建设将进一步完善和扩充公司上游原料配套,除乙烯外,一阶段布局的26 万吨 /年芳烃处理联合装置将一定程度满足纯苯的自用需求;同时,该项目采用自主研发的高碳α-烯烃技术,向下游延伸高端聚烯烃(mPE)、聚乙烯弹性体(POE)、润滑油基础油(PAO)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)等新材料,同时将副产氢气进行资源化利用,进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础,支撑公司中长期成长。

      乙烷价格持续回落,看好C2 业务盈利回升。近期北美乙烷价格持续下行,据Bloomberg,截至12 月27 日,2023 年第四季度MB 乙烷均价达164 美元/吨,同比-40.9%,环比-23.5%。乙烷价格的下行,也将带动公司C2 产品盈利的回升,据Wind、Bloomberg,截至12 月27 日,2023 年第四季度聚乙烯-乙烷平均价差达6275 元/吨,同比+15.7%,环比+9.3%,考虑原料运输周期及库存影响,原料价格下行有望在2023 年四季度及2024 年持续体现。海运方面,公司目前乙烷运输船均为长约,运费固定,不受市场运费价格波动影响 ,同时公司也有其他备选航道,因此巴拿马运河拥堵等因素对公司原料运输成本影响相对较小,看好公司C2 业务未来盈利持续回升。

      盈利预测与估值

      我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为46.58/62.53/78.19 亿元,EPS 分别为1.38/1.86/2.32 元,现价对应 PE 为 10.64/7.92/6.34 倍。卫星化学是轻烃一体化龙头公司,成本优势显著,后续新增项目众多,布局高端新材料,续力成长曲线,加速产业链升级。维持 “买入”评级。

      风险提示

      原材料价格波动风险、产品需求不佳风险、新产能兑现不及预期风险

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