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卫星化学(002648)机构评级研报股票分析报告

 
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卫星化学(002648)点评报告:推动落实质量回报双提升 看好公司长期成长

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2024-03-04  查股网机构评级研报

事件:

    2024 年3 月2 日,卫星化学发布关于推动落实"质量回报双提升"行动方案的公告:为维护全体股东利益,推动提升公司质量和投资价值,基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可,制定了“质量回报双提升”行动方案,具体举措包括(1)聚焦主业,与世界分享化学之美;(2)创新引领,发展科技新质生产力;(3)夯实治理,运作规范可持续发展;(4)合规信披,多渠道传递投资价值;(5)共享成果,致力于共同富裕典范。

    投资要点:

    聚焦C2 与C3 产业链,推动低碳化、高端化发展公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业,专注研究C2 与C3产业链的高质量发展,聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新,推动产业链向低碳化、高端化发展。(1)打造化学新材料“生态圈”。公司围绕国家新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等“新三样”,针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、聚乙烯弹性体材料;与锂离子蓄电池相关的隔膜、电极涂覆剂、电解液材料等;与太阳能电池相关的光伏胶膜材料(POE)、粘合剂、银浆、双氧水等,发挥全产业链供应条件的优势,不断拓展化学新材料“生态圈”,助力建设实体经济高质量发展。(2)创建绿色低碳“产业链”。公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求,坚持从绿色低碳原材料着手,构建覆盖产业链全流程的“4R”绿色发展模式(碳减排、碳捕捉、碳回收、碳替代)。产品单位能耗是非轻质化工艺路线的50%,产品生产综合能耗领跑全国,荣膺“全国能效领跑者标杆企业”;多个产业基地荣获“国家级绿色工厂”;全年二氧化碳吸收利用达10 余万吨,大力推进风电、光伏等绿色能源利用,与传统电力占比逐年提升,积极布局氢能综合利用,助力国家“双碳”目标的实现。(3)拓展高质发展“新空间”。公司重点开拓东南亚、中亚、非洲、美洲和欧洲等海外市场,助推卫星品牌在全球范围传播,清洁能源领域合作不断深化,全球化运营能力持续增强。

    加大研发投入力度,推动核心技术攻关破题

    公司坚定科技创造未来,大力整合科技创新资源,推出未来五年研发投入超100 亿元、成果奖励超10 亿元、技术领先盈利提成等研发创新激励措施。2023 年7 月,卫星化学未来研发中心项目正式签约落地,重点聚焦工业催化剂、新能源材料、高分子新材料、功能化学品等重点领域开展关键核心技术的攻关破题。2023 年9 月,公司自主研发的高碳α-烯烃技术通过国家权威专家组成果鉴定,1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平,高产1-辛烯技术填补了国内空白,卫星成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业,为公司未来突破高端聚乙烯、POE 和高端润滑油等卡脖子技术提供了原料保障,成为国内领先的α-烯烃产业链一体化生产企业,将以科技创新推动产业创新构筑竞争新优势。

    建立持续稳健的分红机制,持续提升股东回报水平公司以投资者为本,着眼于长远和可持续发展,建立对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制,与全体股东分享公司高速发展的红利。

    自上市以来,公司多次制定《未来三年股东回报规划》,实施稳定、可持续的现金分红,2021-2023 年累计分红17.73 亿元,以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的16.52%。公司将严格执行股东分红回报规划及利润分配政策,继续根据公司所处发展阶段,统筹业绩增长与股东回报的动态平衡,持续提升股东回报水平,与广大股东共享公司发展成果。

    原材料乙烷价格中枢下降,新项目持续推进看好公司长期成长C2 方面,原料乙烷价格价格持续下降,而主要产品价格维持低位震荡,公司C2 业务盈利有望持续。据Bloomberg,截至2 月24 日,2024 年一季度乙烷均价为144 美元/ 吨, 同比-20.66% , 环比-12.14%;乙烯均价为9369 元/吨,同比+1.07%,环比+0.37%,乙烯-乙烷价差为6726 元/吨,同比+5.29%,环比+4.00%。2023 年12 月29 日,公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目(一阶段)环境影响评价一次公示,一阶段项目总投资额约121.50 亿元人民币,建设内容为2 套10 万吨/年α-烯烃(LAO)装置、1 套90 万吨/年聚乙烯装置(45×2)、1 套45 万吨/年聚乙烯装置、一套12/年万吨丁二烯抽提装、一套26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置(含WAO 配套装置)。该项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模;同时公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α-烯烃的技术,向下游延伸高端聚烯烃(mPE)、聚乙烯弹性体(POE)、润滑油基础油(PAO)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)等新材料,进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础,支撑公司中长期成长。

    盈利预测和投资评级

    预计公司2023-2025 年归母净利润分别为49.50、63.88、78.85 亿元,对应PE 分别11、9、7 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、乙烷价格大幅震荡。

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