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卫星化学(002648)机构评级研报股票分析报告

 
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卫星化学(002648):C2产业链盈利持续改善 Q1业绩同比高增

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2024-04-23  查股网机构评级研报

事件:

    公司发布2024 年一季度报告,2024 年Q1 公司实现营业收入88 亿元,同比-6.95%(调整后),环比-16.98%;实现归母净利润10.23 亿元,同比+46.55%(调整后),环比-26.73%。

    点评:

    C2 产业链盈利持续改善,公司24Q1 业绩同比大幅增长:2024Q1,国内PDH 价差474 元/吨,同比+156 元/吨,环比+90 元/吨;聚丙烯价差795 元/吨,同比+339元/吨,环比+154 元/吨;丙烯酸价差1546 元/吨,同比-973 元/吨,环比+126 元/吨;丙烯酸丁酯价差588 元/吨,同比-157 元/吨,环比+162 元/吨。2024Q1,C3产业链,PDH、聚丙烯价差同比改善,丙烯酸及酯价差同比下滑。C2 产业链,在油价上涨及美国天然气价格下跌的背景下,公司乙烷裂解装置盈利能力增强,带动公司24Q1 业绩同比大幅增长。

    α-烯烃综合利用项目一期进入环评公示阶段,C2 项目稳步推进:公司拟在徐圩新区投资新建的高端新材料产业园项目,建设内容主要包括年产250 万吨α-烯烃轻烃配套原料装置、5 套年产10 万吨α-烯烃装置、3 套年产20 万吨POE 装置、2 套年产50 万吨高端聚乙烯(茂金属)、2 套年产40 万吨PVC 综合利用及配套装置、年产1.5 万吨聚α-烯烃装置、年产5 万吨超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置以及LNG 储罐。2023 年12 月29 日,α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目(一阶段)环评公示,一期投资 121.5 亿元,建设 2 套 10 万吨/年α-烯烃装置、1 套 90 万吨/年聚乙烯装置(45×2)、1 套 45 万吨/年聚乙烯装置、1 套12 万吨/年丁二烯抽提装置、1 套 26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200 万吨/年原料加工装置(含 WAO 配套装置)。公司基于以轻烃一体化为核心,打造低碳化学新材料科技公司的发展战略,公司采用自主研发的高碳α-烯烃的技术,积极向下游聚乙烯弹性体(POE)等新材料延伸,进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。

    坚定投资者为本发展理念,推动规范且可持续运营。自上市以来,公司不断完善对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制,与全体股东分享公司高速发展的红利。

    2021-2023 年,公司累计分红18 亿元,其中以现金方式累计分配的利润占实现的年均可分配利润的17%。经营治理层面,公司坚守合规底线,夯实公司治理框架,深入优化内控管理体系,有效降低各环节风险,保障公司股东合法权益。此外,公司高度重视信息披露工作,建立公开、公平、透明、多维度的投资者沟通渠道,有效传达公司的投资价值,增强投资者信心。

    盈利预测、估值与评级:考虑到C3 产业链下游产品景气度下滑,因此我们下调公司2024-2025 年盈利预测,新增2026 年盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润分别为59.64 亿元(下调9%)/69.75 亿元(下调13%)/88.98 亿元,折合EPS 分别为1.77 元/2.07 元/2.64 元。公司新材料项目有序推进,未来成长动力充足,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上涨;新增产能投放不及预期;全球经济复苏缓慢。

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