本报告导读：

    　　公司一季度业绩略低于预期，中长期看公司作为轻烃龙头穿越周期，新项目落地打开未来成长空间。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持盈利预测以及目标价：我们维持公司 2024-2026年EPS 为1.70/1.93/2.78 元，参考可比公司给予2024 年12.5XPE 估值，上调目标价为21.25 元（原为20.40 元），维持“增持”评级。

    　　一季度业绩略低于市场预期：2024 年一季度公司实现营收88.05 亿元，同比-6.95%，环比-17%；归母净利润10.22 亿元，同比+46.55%，环比-26.63%，业绩略低于预期。因季节性以及装置检修影响，公司一季度收入端小幅下滑但得益于成本端乙烷价格进一步下行，公司2024Q1 毛利率/净利率分别为21.66%/11.59%，环比小幅提升。

    　　一季度乙烷成本端下滑：因为公司乙烷价格跟美国天然气价格挂钩，2024Q1 乙烷价格进一步回落，根据彭博数据，2024Q1 乙烷均价2654元/吨，环比2023Q4 下滑7.77%，处于历史底部区位。公乙烯-乙烷价差3879 元/吨，环比+16.36%，利润进一步增厚。化工品方面，2024Q1乙二醇/ 苯乙烯/ 环氧乙烷/ 丙烯酸甲酯均价分别为4574/9012/6653/10087 元/吨，环比+11.56%/+5.5%/+1.08%/-4.06%，整体受宏观影响处于历史底部位置。

    　　轻烃龙头穿越周期，打造新材料高地空间广阔：公司公告α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目即将建设，2025 年起公司α-烯烃、POE、聚乙烯（茂金属）、聚α-烯烃、超高分子量聚乙烯等高性能产品以及乙醇胺、EAA 等新产品陆续落地，打开公司中长期成长空间。

    　　风险提示：化工品需求不及预期，原料价格波动的风险。