核心观点:

    2015 年营业收入17.18 亿元,同比增长10%;营业利润1.36 亿元,同比下降17.5%;归母净利润1.81 亿元,同比增长6.14%。扣非净利润1.27亿元,同比下降16.59%;每股收益1.09 元,同比增加5.83%。

    扣非扣并表后公司内生业绩有所下滑。

    报告期内完成了对PDL 和红麦公司的收购,贡献并表收入超过1000万。2015 年非经常性损益5386 万,相比14 年增加197%。

    四季度单季下滑趋势放缓,16 年一季度内生增长进一步改善公司15 年四季度单季相比三季业绩同比大幅下降的趋势有所缓解。公司发布16 年一季度业绩预告,净利润同比下滑50%~80%,但扣非并扣除股权激励摊销影响后同比有小幅下滑或上升。

    转型大数据起步,未来增长值得期待。

    公司日前推出了BD-opener 大数据分析平台,用于互联网消费者心理分析。随着这一分析平台在2016 逐渐完善成熟,未来的业务拓展乃至形成一定规模的收入和盈利值得期待。

    16-18 年业绩分别为1.074 元/股、1.35 元/股、1.569 元/股预计公司新业务拓展后能够转型增加管理费用和销售费用的冲击,公司16~18 年营收增速分别为12.96%、14.63%和15.36%。考虑到公司转型逐步接近完成,未来三年管理费用率会有所下降,16~18 年的内生净利润增速在15%以上,但考虑到股权激励摊销费用大部分摊销在2016 年对净利润有较大的影响,预计净利润为1.82 亿、2.29 亿和2.66 亿元。

    风险提示

    公司主营业务增长较慢,公司新业务拓展可能不及预期