投资要点：

    1、公司是一家大型调味品生产企业，酱油和食用油是其收入和利润的主要来源，其中酱油销量位列行业第三，仅次于海天和美味鲜。加加主要产品包括酱油、盘中餐食用植物油、食醋、味精、鸡精五大类。2010 年公司收入13.8 亿元，其中酱油收入7.1 亿元（毛利率32.5%），食用油收入4.9 亿元（毛利率12.4%），味精、鸡精收入1.3 亿元。享有多项行业第一：第一家以“一个酱油瓶盖，突破百年历史”的创意，引领了行业的一场包装革命，率先采用“一瓶当作两瓶用”的营销策略，首家明确告诉消费者“炒菜用老抽、凉拌用生抽”及实施“淡酱油”战略等。

    2、我国调味品行业发展迅猛，酱醋子行业发展最快。调味品行业是典型的“小产品，大行业”。2011 年1-10 月，全国调味品、发酵制品制造业实现销售收入1503.23 亿元，同比增长27%。2003 年至2010 年，我国规模以上调味品、发酵制品制造企业收入年复合增长率达到26.8%。其中酱醋子行业发展最快：08-10 年酱醋占调味品行业收入分别为31%、33%和36%。

    3、多优势形成核心竞争力。以“必须让客户100%满意”为代表的企业理念与文化优势、以品类创新为核心的战略与策略创新优势、“加加”和“盘中餐”两大品牌形象优势、身处潜力巨大的新兴品类细分行业优势、以二三线城市为重点实施农村包围城市的渠道网络优势、稀态浇淋工艺与多菌种生物发酵技术相结合的独创技术优势，以及卓越的人才队伍、质量控制、多元化业务模式和南北产销基地布局有效扩大市场辐射效应等十大优势，将推动公司持续快速发展。

    4、募集资金主要用于年产20 万吨优质酱油项目和年产1 万吨优质茶籽油项目建设。公司近几年酱油产品产能利用率都接近或超过100%，阻碍了公司的进一步发展。公司此次计划募集资金6.3 亿元。其中，4.8 亿元用于年产20 万吨优质酱油项目，1.5 亿元用于年产1 万吨优质茶籽油项目。

    三、市场风险：

    1、新增产能消化不利的风险；

    2、食品饮料业激烈的市场竞争和食品安全问题。

    四、盈利预测：

    预计公司2011-2013 年摊薄后的EPS 分别为1.01、1.28、1.85 元。

    五、投资策略：

    目前A 股食品饮料行业上市公司2011 年的PE 水平约为26-30 倍，结合调味品行业的估值，给予公司2011 年26-33 倍PE，上市后合理价格为27-34元。