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    公布2014半年报

    上半年收入8.36亿，同比持平，实现归母净利8152万，同比增长4%，EPS为0.18元。单二季度收入4.13亿，同比增长7%，净利润3740万，同比下降4%。公司预计1-9月利润增长0-10%。

    简评

    酱油收入稳定 粮油收入继续下降

    上半年酱油收入4.36亿，同比增长2%基本稳定，收入占比达到70%，11年酱油占比不到50%。公司主要突出大单品战略，主要针对中高端产品，包括面条鲜、原酿造。其他调味品中，味精8920万增长138%，醋4390万增长11%。食用植物油收入2亿，同比下降30%，收入占比进一步下降到32%。

    粮油毛利率大幅提高 酱油盈利能力稳定

    公司酱油毛利率同比提高0.6%到36%，味精和醋的毛利率同比下降，使得调味品类综合毛利率同比下降1.4%。粮油在去年盈利低点后今年毛利率大幅反弹，上半年毛利率17%，同比提高6.4%。公司在销售上持续投入，销售费率提高2.4%到11.9%。净利率提高0.45%到9.75%。

    盈利预测：公司酱油收入规模稳定，粮油收入占比下降，未来随着产能的投放，生抽类、高档酱油将是发展重点，具体推广情况值得持续关注。预测14-16年EPS为0.37、0.45和0.57元，目标价11元，增持评级。