1. 1H2014公司实现营业收入8.4亿元，同比降0.6%，其中，调味品实现收入6.2亿元，同比增长15.7%；归母净利润8152.5万元，同比增4.2%；EPS为0.18元。公司1H14由于粮油食品原材料成本下降，综合毛利率较去年同期提高3.1个百分点，为29.4%；净利率9.8%，较去年同期提高0.5个百分点。

    2. 分业务来看，公司核心业务酱油增长不明显，主要是原酿造和酱油产能都是下半年投放，上半年没有太多增量。下半年也要观察原酿造的铺货情况，上海终端观察原酿造动销情况尚佳，预计下半年收入增速会逐步提升，但由于推广费用较高，利润增速较慢。食用油业务由于茶油推广进度较慢，传统食用油增速较慢导致整体收入下降。

    3. 盈利预测与估值。公司是目前调味品行业中市值最小，股价表现较弱的公司，期待下半年原酿造酱油为公司带来收入的提升，但目前主营业务尤其是酱油业务在业绩上有反转态势尚需时日。我们预测14-16年EPS分别为0.33、0.41和0.54元，当前股价对应PE分别为29x、24x和18x，相对于我们预测的公司未来的业绩增速而言，当前估值较高，暂不评级。

    4. 主要不确定因素。转基因大豆风险，新品推广不达预期，竞争加剧。