平安观点：

    1、酱油单品战略持续，原酿造2H15将发力一线城市。公司升级转型力度不减，坚持大单品策略重点推广面条鲜与原酿造，14年二者合计收入占比约13%，其中原酿造单品营收近4000万。15年会继续加大原酿造投入，将广西模式复制到其他地区，随着产能下半年逐步释放，2H15将会在一线城市发力，以北上广深为核心向周边辐射，实现原酿造的全面推广。估计原酿造15年全年收入应在0.8-1亿左右，将会带动公司整体收入提升。

    2、聚焦菜籽油单品，收缩品类以寻找重点突破。食用油行业竞争激烈，龙头企业渠道下沉给加加带来压力导致14年植物油收入下降22%。公司参考鲁花、西王分别成为花生油、玉米油领导品牌，计划收缩植物油品类，聚焦菜籽油单品，打造“鱼喷香”菜籽油，以鱼类菜肴烹饪为应用场景来推广。我们认为该单品采取与面条鲜类似的场景消费概念，从细分领域入手拓展市场。但15年品类收缩后单品难言放量，植物油收入趋势仍需观察。

    3、茶油投资机会仍需等待。茶油行业面临问题在于，一是成熟茶树林较少导致茶油价格太高，消费升级仍未达到此水平，产品价格与消费脱节；二是很多企业做茶油调和油，品质降低难以与价格匹配。茶树林8年生长周期，5年后将会有大量茶树林成熟，此时茶油价格下调，行业可能迎来机遇。加加早已布局茶油具有先发优势，行业机会到来时可能先行受益。

    4、积极寻求并购标的，外延扩张可期。行业整合、集中度提升是大趋势，加加14年投资合兴基金，正在大食品领域寻求具有品类优势的企业，以实现外延扩张，向大股东定增后现金流充足，进一步强化了并购预期。

    5、盈利预测与估值：15年公司以推广原酿造为主，同时调整植物油品类，聚焦与调整仍是主旋律。考虑到公司获得高新技术企业认定资格，企业所得税税率由原来的25%减按15%征收，上调15年盈利预测15%，预计公司15-16年实现每股收益0.34、0.40元，同比分别增19%和16%，最新收盘价对应的PE分别为44和38倍。同时考虑到公司具有外延式扩张预期，上调至“推荐”投资评级。

    6、风险提示：原材料价格上涨以及食品安全事件。