事件:加加食品披露2015 年三季报,前三季度实现营收12.74 亿元,同比+5.13%,归母净利1.16 亿元,同比+2.16%,每股收益0.1 元。其中15Q3 实现营收3.67 亿元,同比-2.74%,净亏3232 万元,同比-200.78%,扣非净利1400 万元,同比-56.16%,每股收益-0.03 元。

    点评:

    投资收益大幅下降导致Q3 亏损,扣非净利同比降56%系毛利率下降及费用率增加:公司15Q3 净亏3232 万元,主要系Q3 资本市场大幅波动导致合兴股权投资基金确认投资亏损7776 万。扣非净利1400 万,同比-56%,主要系Q3 在建转固折旧增加+降价促销导致毛利率同比-2.2pct,此外Q3 管理和财务费用率分别同比+1.09pct 和0.29pct。

    15Q3 营收同比降2.74%,增速创14Q3以来单季新低:公司15Q3 实现营收3.67亿元,同比-2.74%,增速环比下滑11pct,创五个季度以来新低。主要系公司酱油收入增速放缓,食用油收入下滑。但在公司“大单品战略”布局下,主力单品“面条鲜”、“原酿造”继续保持快速增长,预计全年可贡献收入2 亿元以上。

    长沙云厨业务稳步推进中,管理层激励和员工持股相继出台利好公司中长期发展:公司云厨业务稳步推进中,日流水达100 万,签约商户超2000 家,注册用户超100 万,目前仍处推广期亏损状态,成效有待市场检验。公司上半年出台管理层股权激励方案,近期又出台了员工持股计划,参与员工占比58%,人均持股数量3 万股,可调动员工积极性,利好公司中长期发展。

    投资建议与评级:预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.13 元(+9%)、0.14(+11%)和0.16 元,目前股价对应PE 分别为49 倍、44 倍和39 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:新品销售低于预期;投资收益大幅波动。