投资要点:

    1.事件

    公司发布季报,2014 年第1 季度实现收入2.16 亿元,同比增长26.29%;净利润8451万元,同比增长23.17%;全面摊薄EPS为0.21元。 2.我们的分析与判断

    (一)节能设备科技型小巨人,盈利能力强

    公司技术实力雄厚,在国内率先将辊压机成功应用于水泥生料、率先应用于矿山粉磨,市占率均为第一。辊压机粉磨系统是目前已知的最高效、最节能的粉碎设备之一;在矿山行业,辊压机能降低电耗和金属消耗、提高金属矿石破碎效率,提高极贫金属矿的回收率和精粉质量。 公司老业务为高效、节能、环保的水泥辊压机,近年来新业务矿山高压辊磨机(2013年收入占比22%)快速发展,预计将很快超过老业务。2013年公司收入8.84亿元,增长9.85%;净利润3.11亿元,增长6.20%。 公司为科技型企业,盈利能力强,注重核心技术研发和市场销售。2013年底员工452人,人均净利润69万元。2013年公司毛利率50%、净利率35%、ROE 16%;经营性现金流情况良好;在手现金超15亿元。

    (二)业绩略超预期;公司拐点明确,未来将提速

    公司符合我们“安全边际+弹性”选股逻辑;传统周期子行业下滑2-3年后企稳,自下而上个股机会增多。2010年公司净利润达到5.77亿元高点;2013 年矿山设备新业务崛起,业绩迎来拐点。按最新股本计算,2010-2013年EPS为1.44/1.06/0.73/0.78元,PE为11/15/22/21倍。 公司2014Q1 业绩略超预期。2013Q1-Q4 业绩增速分别为-13%/-14%/-10%/6%。今年上半年公司预计-10%至30%的业绩增长。我们认为公司风格偏谨慎,根据在手订单等测算,预计公司业绩将提速。

    (三)新业务矿山设备快速增长;将加快转型升级

    2013年公司高压辊磨机(矿山)收入1.98亿元,同比增长183%。我们认为水泥设备业务逐步企稳,公司产品结构逐步优化,矿山设备业务未来有望超过水泥设备。我们预计未来公司将加快产品成套化和工程总包业务,将加快转型升级;在手现金15亿元,未来不排除外延式扩张。

    3.投资建议

    预计公司2014-2016年EPS为0.96/1.23/1.52元,PE为17/13/11倍;未来将加快矿山领域拓展、转型升级;在手现金15亿元;给予“推荐”评级。风险因素:水泥设备需求萎缩风险、矿山市场开拓进度低于预期。