本报告导读:

    公司2015 年归母净利润同比下降17.4%,在市场预期之内,受行业政策影响公司短期业绩承压,后续有望逐步平稳,中长期转型空间显著,维持增持评级。

    投资要点:

    业绩短期承压,维持增持评级。公司2015 年收入12.1 亿元,同比增长0.15%,收入与2014 年基本持平,归母净利润3.7 亿元,同比下降17.4%,主要原因是公司营养类产品受行业环境影响,增速有所放缓,同时未能按时收到政府补助(较2014 年减少3700 万)。公司新批产品较多,有望缓冲营养类产品的负面影响,同时积极布局海外优秀器械、药品的引进,有助于打开未来的成长空间。维持公司2016~2017 年EPS 0.45、0.49 元,预测2018 年EPS 0.53 元,维持目标价21 元,对应2016 年PE 47X,维持增持评级。

    营养类产品压力较大,新产品有望带来新增量。2015 年公司部分营养类产品如多种微量元素等出现一定的下滑,但其他主要产品保持较好趋势,预计多烯保持平稳增长,收入接近3 亿元,转化糖电解质保持20%以上增速,甲磺酸多拉司琼和复方维生素(3)等新产品增速超过100%,公司近几年新获批品种较多,经过市场培育,将逐步成为公司新的收入增长点。

    转型布局初具成效。公司2015 年6 月份以来对海外投资已经落地5 单,累计对外投资金额超过5000 万美元,获得了手术机器人、心衰监测等全球范围内技术领先的产品,转型初具成效。预计2017 年之后相关产品有望逐步在国内上市推广,打开公司成长空间。

    风险提示:新品种市场推广低于预期风险;政府补助不能按期获得风险。