业绩符合预期

    公司2018 年上半年实现营业收入11.90 亿元（+42.04%），归母净利润1.45 亿元（+6.92%），扣非后归母净利润0.53 亿元（-46.61%），业绩符合预期，当期非经常性损益0.92 亿元主要系政府补助确认的影响。

    产品结构优化，营销改革效果显著

    公司上半年公司基本完成了营销模式调整，从原来的代理制调整为混合多元化的营销模式。营销改革效果显著，恩替卡韦胶囊、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、注射用头孢美唑钠、富马酸卢帕他定片、聚普瑞辛颗粒、精氨酸谷氨酸注射液、肠外营养注射液（25）、氟哌噻吨美利曲辛片、马来酸桂哌齐特注射液等新品种均有明显上量，上半年增长比去年同期均超过100%。

    研发管线储备丰富，仿创结合有序进行

    报告期内公司研发费用1.37 亿元，同比增长42.22%；期间脂肪乳氨基酸（17）葡萄糖（11%）注射液获批上市；恩替卡韦胶囊、氟哌噻吨美利曲辛片一致性评价已在CDE 审评。公司研发管线储备丰富，肠外、肠内、心血管、呼吸系统、肝胆消化领域仿制药已陆续进入生产审评阶段，其中相关产品多是特色专科重磅药物。麻醉领域的创新药HSK3486 乳状注射液对标丙泊酚，目前在3 期临床试验中；HC-1119软胶囊、HSK7653 片分别处于3 期/1 期临床。8 月4 号公司对Pneuma公司进行投资获得了其软雾吸入装置和软雾剂产品30 年中国境内独家许可权，该项产品引进将能与公司在研产品丙酸氟替卡松、格隆溴铵形成协同效应，增强公司在慢阻肺、哮喘领域的竞争优势。

    盈利预测

    预计公司2018-2020 年归母净利润2.94/3.51/4.04 亿元，EPS 为0.27/0.33/0.37 元，对应PE 为48/ 40 /35 倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：新产品研发进度不及预期、药品招标降价