事件：公司发布2019 年中报业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润2.19-2.40 亿元，同比增长50-65%。

    点评：公司业绩预告超过市场预期。根据公司披露，高增长主要由于司营销团队积极推进各项相关工作，使销售收入、销售数量同比有较大增长。我们认为业绩的高增长主要由两方面因素构成，一方面由于公司2017 年新进医保的多拉司琼持续放量、同时新获批的复方氨基酸新品、新规格、以及过去几年新获批的三腔袋、口服制剂等产品开始贡献显著增量；另一方面2017 年两票制实行后公司开始营销改革，不断加大自营比例，不断加强对学术的投入，从而实现公司自身更多的把控和主导产品的教育和推广工作，公司的销售费用率有望逐渐降低。

    核心产品销售表现良好，后续仿制药业务有较大增长潜力：我们预计上半年多拉司琼、多烯磷脂胆碱、氨基酸系列分别同比实现80%、10%和20%以上增速。公司大多数产品为注射剂且主力产品为独家品种，短中期受带量采购的影响小。过去7 年获批了20 个以上的新产品，多数为独家和竞争格局良好的品种，随市场准入的加快，未来将持续带来良好贡献。

    重磅创新药 HSK3486 申报上市有望近期获得CDE 受理，国内市场潜力有望达30 亿元。根据公司信披，HSK3486 计划于6 月底前申报上市，考虑创新药的申报受理流程若进展顺利，我们预计其有望近期正式获得CDE 受理；HSK3486 是静脉麻醉镇静药物，据前期头对头的临床数据显示是丙泊酚的me-better 产品，并且计划直接在美国开展3 期临床，按照临床开发规划其有望覆盖丙泊酚的全部适应症，首个申报上市的适应症为胃肠镜检查，参考国内丙泊酚8000 万支以上的消耗潜力，我们预计其国内市场空间有望达30 亿元。

    盈利预测和投资建议：我们预计2019-2021 年公司归属于母公司净利润分别为4.79 亿元、5.97 亿元、7.74 亿元，同比分别增长43.6%、24.8%和29.5%；我们对公司按业务进行分部估值，创新药部分DCF 估值108.6 亿元，仿制药部分119.8-143.7 亿元。综上所述，我们给予公司2019 年整体市值228-252亿元，对应目标区间21.1-23.3 元，维持买入评级。

    风险提示事件： 创新药开发失败的风险，药品降价的风险