全球领先的微电声元器件供应商。公司专注于微型麦克风、微型扬声器/受话器等电声元器件产品及其组件的研发、生产和销售。其微型驻极体麦克风在行业处于领先地位，2010年销量为 3.1 亿只，中国第二、全球第四，市场占有率为12.09%。2010年公司营收 3.87 亿元，综合毛利率为 32% ，高于同行业 A 股上市公司毛利率水平。

    同时公司微型扬声器/受话器的产销量快速增长，占比逐渐上升，占主营业务收入的比例由2008年度的0.87% 提高到2011年1-6 月的12.31%，产品结构逐步优化。

    行业需求稳定增长。随着消费电子的增长以及创新应用与升级，微电声元件需求将不断提高，发展速度高于消费电子行业平均水平。2010 年全球微型驻极体麦克风产量25.82 亿只，比 2009 年增长22.78%，预计 2012年将达到 28.84 亿只，2015年到37.91 亿只。2010年全球微型扬声器/受话器销量达到 73.75 亿只，比 2009年增长19.63%。预计 2012 年量将达到 87.25 亿只，2015到117.72 亿只。未来中低端市场竞争加剧，高端市场集中化趋势明显。

    技术研发实力行业一流。公司主要技术人员具有 20 余年的电声元器件研发和生产制造经验，并与泰尔实验室、清华大学等研究院保持密切的技术合作关系，并于2011年在世界声学领域前沿丹麦成立研发中心，聘请声学领域的资深专家从事前沿技术研发。公司共获专利 57项，申请专利 14项，拥有近百项专有技术。

    公司具有优质稳定的客户资源。公司产品立足于中高端，赢得了 MWM 公司（主要客户为苹果、微软、思科等企业）、索尼、索尼爱立信、三星、西门子、佳能、中兴、华为等国内外优质企业。客户对产品品质要求高，认证后供应商订单稳定，公司产品质量水平达到 50PPM。2010年内公司对前五名客户的销售收入占当期营业收入的51.08%，其中对MWM 公司占到 34.70%。

    募投项目提高公司产能，改善公司产品结构。公司拟公开发行 3000 万股，募投项目微型驻极体麦克风技术改造项目增加产能 1 亿只，为开拓诺基亚做准备；微型扬声器/受话器技术改造项目新增产能 1.28 亿只，将提高对三星和索尼的供应能力。

    新建硅微麦克风项目年产 1.2 亿只，超薄平板电视音响系统项目年产模组200 万套。

    募投项目将增强公司产能，改善公司产品结构，提高公司竞争力。

    合理价值区间为10.5~14.0 元，谨慎申购。基于公司所处行业及公司领先地位，我们预测公司 2011-2013 年的每股收益分别为 0.42 、0.70 元和0.84 元； 给予公司2012年PE为15~20 倍，对应合理价值区间为 10.5~14.0 元。

    风险提示。（1）下游客户集中风险；（2）第一大客户被收购的风险。