投资要点：

    公司Q2净利润环比大幅改善，预计Q3净利润中值同比增长40%、环比增长23%左右。受益收入增加及三项费用节约，第2季度实现收入1.21亿、同比下滑1.32%、环比增长15.2%，营业利润1482万、同比增长7.8%、环比增长91.9%，净利润1397万、同比增长2.7%、环比增长74.3%，综合毛利率30.2%、同比和环比基本稳定。同时，公司预告1-9月净利润在3400-4400万之间、同比增长0-30%，折合每股收益0.28-0.37元；其中Q3净利润再1200-2200万之间、同比增长-1.9%到81%，折合每股收益0.10-0.19元。

    随着产能结构的变化、MEMS麦克风和扬声器/受话器在收入中的占比将快速提升。根据公司产能扩张计划和投资进度，我们分析传统的驻极体麦克风2011年底产能4亿只左右，预计12年将达到4.5亿只、约有10%的增长；MEMS麦克风为公司新建项目，预计2012年将建设到6000万只左右的产能，其中大部分通过MWM公司供应给Apple；扬声器/受话器2011年底产能4000万只，2012年预计可以做到1.1-1.2亿只、实现2-3倍的增长。此外，还有100万套平板音响的产能。

    苹果和华为订单是2012年业绩能否达到或超过预期的关键。公司一直通过MWM公司为苹果的iPod和笔记本产品提供电声元件，2011年来自苹果的收入大约1亿元左右，预计随着下半年MEMS产品的供货上量，会有一个比较大的增长。此外，华为的订单也有较大增长，上半年受国产智能机出货影响，预计执行进度低于预期。

    小公司大市场蕴育巨大弹性。我们分析随着智能终端市场的迅速发展，微电声市场需求将大幅增长。2011年公司收入仅4.5亿元，未来随着客户拓展、以及从元件向模组拓展，公司业绩存在巨大弹性。我们看好公司在该领域的长期积累和巨大弹性，也是我们持续推荐的根本逻辑。

    “强烈推荐”评级、目标价格25.5元/股。我们预测公司12-14年净利润分别为0.72、1.02和1.38亿元，每股收益分别为0.60、0.85和1.15元。“强烈推荐”评级，目标价格25.5元/股、对应2013年30倍PE。