山东共达电声股份有限公司成立于2001 年4 月,2012 年1 月在深圳交易所挂牌上市。公司主营业务为微电声元件的研发、销售和生产。2015 年12月,公司收购春天融合和乐华文化两家影视娱乐公司,开启转型之路,布局电影、电视剧、音乐和艺人经纪四大影视娱乐业务板块。我们预计,未来公司将借助自身融资平台优势,继续加大资本支出力度,扩大泛娱乐产业外延业务的并购,完善公司影视娱乐产业链建设。预计2015-2017 年每股收益0.12、0.45、0.57 元。考虑增发股本,公司目前总市值154 亿。首次评级买入,目标价格35.00 元。

    支撑评级的要点

    春天融合是国内优秀的影视资源整合商。公司专注于影视剧制作,拍摄出如《北平无战事》等获奖无数、收视率极高的电视剧作,开创“套拍”模式,《火线三兄弟》和《厨子戏子痞子》皆获好评。核心团队成员包括黄渤、刘和平、管虎等国内最具影响力的影视行业精英,保证公司未来发展的可持续性。

    乐华文化是业内著名的娱乐经纪公司。公司以其艺人经纪为核心,辐射覆盖影视剧投资、音乐发行。公司旗下拥有韩庚、周笔畅、林珍娜等多位中韩两国顶级艺人。公司重视国际化交流与合作,签约韩国著名导演张太维,参与《变形金刚4》在国内的宣传发行,与派拉蒙合资拍摄《马可波罗》。

    未来公司“影视+艺人经纪+音乐”深度融合,公司内部艺人、影视制作资源共享,打造公司内部产业链闭环;“互联网+音乐”增添公司业绩新亮点。通过员工持股锁定黄渤、韩庚、刘和平等双方团队核心成员,增强团队凝聚力,为公司发展奠定基石。

    评级面临的主要风险

    收购公司业绩不达预期;行业系统性风险。

    估值

    预测公司2015 至2017 年净利润0.42 亿元、3.47 亿元和4.42 亿元,目标价35.00 元,首次评级买入。