投资要点

    事项:我们调研了共达电声,拜访了相关业务负责人。

    平安观点:

    并购昡天融合、乐华文化,从电子公司转型娱乐公司:共达电声是一家主营电声器件的公司,2014 年营收、利润分别为6.54 亿、0.24 亿,2015 年12 月份公司发布公告,拟通过股权+现金的方式(以11.43 元定增价格发行1.66 亿股,并支付22.23 亿现金,合计41.2 亿元)并购昡天融合、乐华文化,正式从电子公司转型为文化娱乐企业。

    昡天融合绑定制作人才,不断夯实电视主业:昡天融合是一家优秀的电视剧创作公司,曾制作了《北平无战事》、《最美好的十年》等优秀作品,公司通过持股方式,绑定了刘和平、管虎、黄渤、杨树鹏、朱文玖等艺术人才,并享有他们作品的优先投资权;预计16 年昡天融合将有《将结婚进行到底》、《陆军1 号》、《最后的国门》、《远征远征》、《嘿!孩子》等电视剧确认收入,参投黄渤主演的电影《记忆战》、主投陈国富制作的电影《地狱恋人》,为业绩增加爆发弹性。

    乐华立足偶像,布局产业链,16 年电影业务爆发:乐华文化是一家以偶像、音乐等为主营业务的公司,2014 年收入、利润分别为1.3 亿,0.3 亿元,拥有韩庚、周笔畅等艺人,并培育了UNIQ、O2O、宇宙少女等偶像团体,打造自己、代理韩国公司的音乐作品,是A 股最纯正的偶像标的。公司前期投资电影《梦想合伙人》、《大话西游终结篇》等将在16 年上映,有望推动公司的利润爆发。

    投资建议:16-18 年,昡天融合分别承诺利润为1.4、1.8、2.25 亿;乐华文化分别承诺1.7、2.2、2.8 亿元,并购后公司16-18 年备考EPS 为0.43、0.54、0.68 元,目前股价对应16 年47.8 倍PE,由于音乐偶像标的稀缺性,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:行业估值水平继续下行,并购标的整合低于预期。