一季度归母净利润 242.7 万元，同比下降 31.69%，扣非净利 154.6 万元，基本符合预期，重组正在稳步推进有望 3 季度并表。乐华文华主投主控的《 梦想合伙人》将于五一档上映，微単热度较高，旗下男团 UNIQ 近期活跃，韩国造星模式已见成效，看好公司基于造星形成的影音联动平台，维持强烈推荐。

    　　投资要点：

    　　传统业务业绩基本符合预期。 公司一季度营收 1.58 亿，同比增长；归母净利润 242.7 万元，同比下降 31.69%，扣非净利润 154.6 万元。

    　　全球消费类电子增长疲弱背景下，公司传统业务发展情况基本符合我们的预期。

    　　重组稳步推进，打造明星工厂，进军影音娱乐。 公司拟发行股份及现金支付收购昡天融和（影视制作）和乐华文化（艺人经纪+音乐+影视），交易作价亿，配套融资不超过 32.73 亿，其中 10 亿元用于投拍影视作品，资产重组正稳步推进，有望在三季度并表。重组后公司将形成以造星为基础的影音联动平台。影音业务可为艺人提供曝光推广平台，培养的艺人可反哺影音业务，降低人员成本，粉丝济也有助于影视项目推广、提升音乐版权价值。

    　　多部影视作品热度较高，关注五一档电影《梦想合伙人》。 15 年五一档票房收入 6.35 亿，同比增长 69.4%，五一档期是青昡片的黄金档，15 年票房前十影片有 4 部是青昡偶像电影。乐华文化主投主控的《梦想合伙人》微単话题阅读量 2.4 亿，以女性创业为题材，由星你导演张太维执导，姚晨、唐嫣等当红偶像主演。《夏有乔木》《大话西游 3》《东北往事之破马张飞》《快手枪手快枪手》 等也将于年内上映，电视剧方面公司还投资了《如懿传》《锦绣未央》。

    　　旗下新生代偶像有较高活跃度，韩国造星模式已见成效。 公司培养的第一个偶像男团 UNIQ 近期活跃，王一単加入湖南卫视《天天向上》主持人天天兄弟；UNIQ 作为嘉宾参加浙江真人秀节目《我们相爱吧》；5 月将推出新专辑。

    　　维持强烈推荐。 传统业务 16-18 年净利 1900 万，传媒公司 16-18 合计对赌业绩3.1/4.0/5.05亿，定增后 7.77亿股，当前股价对应 PE38.63/30.33/24.25倍。 韩式造星模式具有独特性，音乐标的具有稀缺性。维持强烈推荐。

    　　风险提示：资产重组进展不顺利风险；业务整合进展不顺利风险。