本土高端男装，扩张与品牌双轮驱动增长。专注“卡奴迪路”品牌商旅和假日系列高级男装的企划设计、品牌推广及终端销售，并代理国际一线品牌。2008至2011年门店面积CAGR49%，凭借品牌优势提升净利率llpct至24%，推动收入和净利各实现47%和79%的爆发增长。至2011年，收入和净利分别达4.6亿元和1.1亿元，销售终端318家，全部位于一、二线城市的高端百货商场等场所。

    高端消费市场正快速崛起，进入壁垒相对更高。2011年中国奢侈品市场保持了25%-30%的高速增长，侧面反映了以此为代表的高端消费正在快速崛起，虽2011Q4以来增速放缓但趋势并未转变。其中高级男装市场测算容量约为600-800亿元，未来5-10年零售额复合增速有望达15%-20%。高端市场注重产品品质、品牌文化及终端体验，精细化管理更难、渠道资源更稀缺，因此行业进入壁垒更高，从而形成品牌护城河。

    运营能力不逊竞争对手，多系列延伸打开扩张空间。公司具有15年的高端运作经验，已形成了完整的产品设计和品牌推广模式，并积累了丰富的渠道和客户资源，目前终端店效位居可比高端品牌中上水平，虽面临国际品牌竞争，但仍凸显本土优势。未来料将借助资金实力，进一步完善渠道布局，并通过“假日系列”打开扩张空间，预计2012/2013/2014年门店数量增速可达36%/28%/24%。

    风险因素：1．若行业增速放缓明显，公司增长亦将受到拖累；2．公司未来加快直营店建设，若门店达产低于预期，则将导致费用率上升，拖累业绩增长。3．目前公司净利率水平已达行业较高水平，后期持续提升压力增加。

    盈利预测及合理估值。中国高端消费虽短期面临压力，但快速崛起的趋势并未改变，并且具有较高进入壁垒。公司长期有望获得稳健增长，2012年两次订货会均已经结束，判断全年超过40%的业绩增速有望实现。上调公司2012/2013/2014年EPS预测至1.5 7/2.15/2.86元（原1.55/2.05/2.64元），2012年起未来两年业绩CAGR 35%。我们认为给予公司2012年27-30倍PE较为合理，结合DCF，合理价值区间42.00-47.00元。现价36.13元，首次给予“增持”评级。